엔씨소프트 (036570)

탈리니지, 재도약의 기로

■ 목표주가 210,000원 → 190,000원으로 9.5% 하향, 투자의견 Hold 유지

엔씨소프트의 목표주가를 기존 210,000원에서 190,000원으로 9.5% 하향 조정하고, 투자의견은 Hold를 유지한다.
리니지2M과 W의 매출 하락세가 지속되고 있고, TL의 출시 초기 성과가 시장 기대치 대비 부진하여 향후 본격적인 이익 개선의 열쇠는 2025년 출시 예정인 아이온2로 넘어감에 따라 2024년과 2025년의 영업이익 추정치를 각각 16.4%, 21.4% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.
하반기 TL 글로벌 런칭, 블레이드&소울2 중국 출시, 2025년 아이온2, 프로젝트 G 등 신작 효과가 나타나면서 주가는 상승 동력을 확보할 것이다.

■ 1Q24 Preview: 영업이익 142억원 (-82.6% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

엔씨소프트의 1분기 연결기준 매출액은 4,041억원 (-15.6% YoY, -7.7% QoQ), 영업이익은 142억원 (-82.6% YoY, +268.1% QoQ, 영업이익률 3.5%)을 기록하며 영업이익 기준 시장 예상치인 157억원에 부합할 것으로 전망한다.
4분기 리니지2M과 W의 애니버서리 이벤트 이후 모바일 매출이 전분기대비 감소하나 PC 매출에 TL이 온기 반영되고, TL 출시 전 집중됐던 마케팅 비용이 1분기에는 집행되지 않으면서 영업이익은 전분기대비 개선될 것으로 예상한다.