삼화콘덴서 (001820)

전력용 MLCC 수요 기대감 확대

■목표주가 60,000원으로 25% 상향

삼화콘덴서에 대한 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 60,000원으로 25% 상향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 18.1배, P/B는 2.17배다.
목표주가를 상향하는 이유는 DCLC와 전장용 MLCC 등 전장 부품 매출의 지속적인 상승 흐름과 AI/전기차 확산에 따른 반도체용/전력용 MLCC 수요 증가 기대감 등을 고려해 향후 10년 평균 ROE를 기존 13.5%에서 13.9%로 상향 조정했기 때문이다.
목표주가의 현 주가 대비 상승여력은 17% 수준이다.

■1분기 실적 컨센서스 부합,
MLCC/FC/DCC 등 실적 고루 개선

삼화콘덴서의 2024년 1분기 실적은 매출액 736억원 (+13% YoY), 영업이익 71억원 (+9% YoY, 영업이익률 9.7%)을 기록해 컨센서스에 부합했다.
업황의 바닥 (4Q23)을 지나 MLCC와 FC, DCC 등 주요 품목들의 실적이 모두 개선되었다.
① MLCC의 경우 IT향/범용 제품 수요는 전분기와 유사했으나 전장용/산업용 수요 확대로 전분기 대비 매출이 19% 확대되었다.

② DCC는 파리 올림픽을 앞두고 주요 가전제품 수요가 호조세를 보이면서 디스플레이/가전향 매출이 증가해 전분기 대비 매출이 28% 증가했다.
삼화콘덴서의 2분기 실적은 매출액 810억원 (+5% YoY), 영업이익 93억원 (+3% YoY, 영업이익률 11.5%)으로 추정되는데, 1분기와 마찬가지로 전장용/산업용 중심의 MLCC 매출 확대가 기대되는 가운데, DCLC 매출의 본격적인 상승 흐름이 예상된다.