삼양식품 (003230)

믿음의 2025년

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 88만원으로 상향

삼양식품에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 88만원으로 기존 대비 17.3% 상향한다.
목표주가 상향의 이유는 1) 2025년 적용 환율 조정 (원/달러 환율 기존 1,328원 → 1,351원), 2) 밀양2공장 기여 추정치 상향, 3) KB증권 2025년 Cost of Equity를 반영한 할인율 조정 (WACC 기존 8.23% → 7.91%) 및 밸류에이션 시점 변경이다.
목표주가의 12M Fwd.
P/E는 19.4배, P/B는 5.8배다.
1월 8일 종가 기준 상승여력은 23.8%로 투자의견 Buy를 유지한다.

■ 4Q24 Preview: 컨센서스 4.0% 상회할 전망

삼양식품의 2024년 4분기 연결기준 매출액은 4,515억원 (+38.2% YoY, +2.9% QoQ), 영업이익은 858억원 (+137.1% YoY, -1.8% QoQ)으로 영업이익 기준 컨센서스를 4.0% 상회할 것으로 전망한다.
우호적인 환율 (분기 평균 원/달러 환율 1,397원 가정) 속 전략 국가 및 성장 채널 중심의 수출이 이어지면서 수출 매출이 3,426억원 (+57.6% YoY, +3.0% QoQ)을 기록할 전망이다.
‘스플래시 불닭’ 캠페인 관련 마케팅비가 증가하면서 영업이익률은 19.1% (+7.9%p YoY, -0.9%p QoQ)를 기록할 것으로 예상된다.