3화. 비트코인은 안전자산인가?

○ 최근 각종 언론매체를 살펴보면 비트코인을 안전자산으로 취급하는 듯한 내용을 자주 접할 수 있는데, 이는 독자로 하여금 혼란을 줄 가능성이 있기 때문에 유의가 필요

• 안전자산이란 ‘투자로 발생할 수 있는 여러 위험들이 매우 적은 자산’으로 정의할 수 있고, 대표적으로 금·달러·국채 등이 여기에 해당
  - 금융투자에는 ①이자 지급이나 원금 상환이 불가능해지는 채무불이행, ②시장상황 변화에 따른 시장가격 변동, ③인플레이션에 의한 자산의 가치 변화와 같은 위험들이 수반되는데 안전자산은 이러한 리스크가 최소화된 것
  - 즉, 자산에 대해 신뢰성 높은 주체가 보증을 하고, 가격 변동성이 크지 않으며 외부의 변화에도 자산의 내재가치가 흔들리지 않아야 ‘안전자산’으로 인정되는 것
  - 이러한 기준으로 볼 때 비트코인은 절대 안전자산으로 분류될 수 없음

○ 비트코인에 대해 ‘디지털 금’이라 주장하는 이들도 있지만, 희소성(유한성)이라는 특징을 제외하고는 실제 ‘금’과는 공통분모가 거의 없다고 봐야 함

• 금융시장에서 ‘금’이 현재와 같은 지위에 이르게 된 각각의 이유를 비트코인과 비교해보면 조금 더 명확해짐 
• [사회적 합의 측면]
  - [Gold] 금은 인간 문명이 존재했을 때부터 그 가치를 인정받았던 대표적인 가치저장 수단. 미 달러가 기축통화가 된 이유를 금본위제¹¹에서 찾을 정도로 오랜 시간 실물경제와 밀접하게 연관되어 있었고, 긴 역사 속에 차곡차곡 쌓여진 신뢰로 대체통용화폐 라는 사회적 합의가 구축됨
• [내재가치 측면]
  - [Gold] 금은 투자자산으로서의 가치뿐만 아니라 장신구나 산업재로서의 효용가치도 충분하고 언제든 현금으로 바꿀 수 있는 환금성 자체도 높은 편.
  - [Bitcoin] 비트코인은 화폐로서 설계되었지만 높은 가격 변동성으로 인해 실물경제에서 사용되지 못함. 결국 ‘화폐’에서 ‘자산’으로 초점이 옮겨졌음에도 불구하고, 아직도 내재가치에 대한 사회적 논쟁이 여전
• [가격 변동성 측면]
  - 2023년 1Q 비트코인과 금 가격의 변동성을 살펴보면, 금이 8% 상승하는 동안 비트코인은 무려 9배에 해당하는 71%가 상승 (S&P500는 동일 기간 7% 상승) 

• [투자자보호 측면]
  - [Gold] 금을 투자하는 방법은 크게 실물을 매매하는 현물투자와 금 관련 금융 상품에 투자하는 파생상품투자로 나뉘는데, 두 가지 방법 모두 투자자 보호를 위한 최소한의 법적인 제도 장치가 마련되어 있음
  - [Bitcoin] 국내의 가상자산 규제는 ‘ICO¹² 전면 금지’를 시작으로 특정금융정보법 개정에 따른 ‘가상자산 사업자 신고제 도입’으로 이어지긴 하였으나, 이들은 자금세탁방지와 테러자금 조달방지에 초점을 둔 것으로 투자자 보호 장치는 거의 없다고 봐야함

○ 전통금융 시장의 혼란을 피하기 위한 안전자산 대용으로 비트코인을 선택한다는 것은 매우 위험한 생각

• 게다가 코로나19 확산 이후 거시경제에 부정적 시그널이 발생할 때마다 세계 증시와 동반 하락하는 커플링(동조화) 현상이 나타나고 있음
  - 이는 크립토 시장에서 기관투자자의 영향도가 높아진 것도 하나의 이유인데, 시장에 예상치 못한 충격이 발생하면 기관은 현금 유동성을 확보하기 위해 고위험 상품을 우선적으로 회수하기 때문
  - 실제로 코인베이스의 2022년 1분기 거래량을 살펴보았을 때 총 거래량 중 개인투자 자는 전체의 24%에 불과하고 나머지 76%는 기관투자자인 것으로 나타남

• 크립토 시장은 여전히 전통금융 대비 더 높은 가격 변동 위험을 가지고 있고, 불확실한 규제 리스크가 존재하며 ‘투자자산’이라는 사회적 합의 조차도 모두 이뤄지지 못한 상황
  - 비트코인을 단지 희소성(유한성)이라는 하나의 특성만으로 ‘디지털 금’, 혹은 ‘안전자산’ 으로 부르는 것은 투자자들에게 잘못된 인식을 심어줄 수 있다는 점에서 유의가 필요
  - 오히려 기존 자본시장과 또 다른 성격의 고위험 투자상품으로 인정하고 포트폴리오 자산 분산 차원에서 투자를 논해보는 것이 그나마 현실적인 접근법
  - 하지만 만약 비트코인으로 인해 포트폴리오 성과가 개선되었다 하더라도, 이는 상품간 변동성 상쇄로 인한 효과보다 비트코인의 급격한 수익률에 기인한 결과일 수 있으니 다시 한번 정확히 짚어볼 필요는 있음