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이노션 (214320) 주가전망
NP 역성장에도 전년 수준의 DPS 유지 전망
25.05.12
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- 투자의견 Buy, 목표주가 23,000원 유지
- 1Q25: High base 우려에도 잘 버텼다
- 2Q25: 계열에서의 수혜 기대
- 여러 우려에도 연간 OP 4% 성장 예상
이노션에 대해 투자의견 Buy, 목표주가를 23,000원을 유지한다.
이노션의 1분기 실적은 영업이익 기준 컨센서스에 부합했으나 지배주주순이익은 일회성 요인 (러시아 외화환산이익 감소) 영향으로 대폭 하회했다.
지배주주순이익 하락 영향으로 DPS 감소 우려가 존재한다.
2025년 지배주주순이익은 전년 대비 감소 (-6.5% YoY)할 것으로 추정하지만, 배당 성향을 높여 DPS는 유지할 가능성이 높다고 추정한다.
(25E DPS 1,175원, 배당성향 50.1%) 순현금이 약 4,000억원으로 풍부하기 때문이다.
현 주가는 P/E 7.8배로 Peer 대비 할인 거래되고 있는데 캡티브 마케팅 감소 우려가 해소된다면 충분한 업사이드가 나올 수 있다.
■ 1Q25: High base 우려에도 잘 버텼다
1Q25 이노션은 매출총이익 2,321억원 (+10.0% YoY), 영업이익 298억원 (-2.1% YoY)을 기록하면서 영업이익 기준 컨센서스를 상회했다.
전년도 CES High-base 영향에도 불구하고 캡티브의 다른 물량이 증가하면서 역성장을 최소화했다.
국내는 아이오닉9, 펠리세이드 등 신차 캠페인 효과로 매출총이익 10% 성장, 유럽은 EV3 캠페인 확대 수혜로 매출총이익이 16% 증가했다.
다만 인원 증가 영향으로 인건비가 전년 대비 13.8% 상승하여 수익성이 둔화되었다.
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