SK텔레콤(017670)

IFA를 가봐도 유료방송회사 중 이만한 회사가 없다

■투자의견 Buy, 목표주가 330,000원 유지

SK텔레콤에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 330,000원을 유지한다.
SK텔레콤에 대한 목표주가는 향후 3개년 평균 ROE인 8.1%를 지속가능 ROE로 가정하여 적정 PBR을 1.13배 (Adjusted Beta 0.99, 자기자본 비용 7.4%)로 산출하였다.
투자포인트는 1) 유료방송 시장 변화에 맞게 다각화된 사업포트폴리오, 2) 무선매출액과 ARPU 턴어라운드에 따른 실적 개선 기대감, 3) ADT캡스 등 비통신 사업부문의 안정적 실적 상승세다.
그 중 유료방송 시장 내에서 다각화된 사업포트폴리오에 주목할 필요가 있다.


■SK텔레콤이 지난 1년간 유료방송 시장 내에서 만들어온 다각화된 사업포트폴리오의 개화 기대

수많은 사업자가 OTT 서비스 (Over-the-top, 셋톱박스 없는 동영상서비스)를 출시하는 유료방송 재편 과정에서 유료방송사가 콘텐츠 가격을 최적화할 수 있는지가 핵심이다.
이를 위해서는 규모의 경제에 따른 콘텐츠 비용 하락과 광고 수익다변화가 필요하다.
한편 프로그래머틱 광고의 Ad tech 시장은 유료방송 시장의 변화로 연평균 20% 이상 성장할 전망이다.
SK텔레콤은 지난 1년간 인수합병을 통해 유료방송 관련 다각화된 사업모델을 확보하였다.
SK텔레콤은 케이블방송사 티브로드와 OTT서비스 PooQ의 인수합병, Ad Tech 회사인 인크로스의 경영권을 인수 등을 통해 변화하는 유료방송 사업환경에 편승하여 고성장할 것이 예상된다.