쌍용양회(003410)

업황은 퍽퍽한데 배당은 촉촉

■투자의견 Buy, 목표주가 7,700원

쌍용양회에 대해서 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 기존 대비 2.5% 하향한 7,700원을 제시한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 7.45%, 영구성장률 07%)으로 산출하였으며, 12개월 선행 기준 PER 24.2배, EV/EBITDA 9.1배, PBR 2.1배 수준이다.
목표주가 조정은 국내건설 경기 침체에 따른 수익추정 소폭 하향 등을 반영한 것이다.


■4Q19 Preview: 시장기대치 수준의 실적.
QoQ 실적 개선, YoY 실적 감소

2019년 4분기 연결기준 매출액은 4,204억원 (-2.4% YoY, +17.0% QoQ), 영업이익은 897억원 (-4.6% YoY, +69.3% QoQ), 지배주주순이익은 502억원 (+9.7% YoY, +60.9% QoQ)을 기록하며 시장기대치에 부합할 전망이다.
계절적인 성수기에 진입한 것과 더불어 지난 분기 태풍 등으로 부진했던 출하량이 회복되면서 지난 분기 대비 큰 폭의 매출과 이익성장이 기대된다.
그러나 전반적인 국내건설 경기 침체 영향에 4분기 성과급 반영 등이 예정되어 있어 전년 동기 대비로는 외형과 이익 모두 감소가 예상된다.