두산인프라코어(042670)

영업환경 악화 Vs. 가격메리트

■ 목표주가 4,300원으로 하향조정, 투자의견 Buy 유지

두산인프라코어에 대한 12개월 목표주가를 기존 6,200원에서 4,300원 (12M Fwd.
Adj.
BPS ? Target PBR 0.41배)으로 30.6% 하향조정한다.
목표주가 하향조정은 수익추정치 하향조정 (2020년과 2021년 지배주주순이익 각 37.4%, 17.3% 하향)과 12M Fwd.
기간 변화 및 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (7.43%→8.76%) 등을 반영한데 따른 것이다.
목표주가 하향조정에도 불구하고 새로 제시하는 목표주가가 최근 종가대비 39.6%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존 Buy를 유지한다.

■ 1~2월 판매부진과 경기 불확실성 감안해 중국 굴삭기 판매량 전망치 하향조정

1~2월 판매부진과 코로나19의 영향으로 경기불확실성이 확대되고 있는 점을 반영해 수익추정의 주요 가정들을 변경한다.
주력시장인 중국의 내수 굴삭기 판매량 전망치를 기존 16.8만대에서 15.8만대로 6.1% 하향조정하고 두산인프라코어의 M/S에 대한 가정도 기존 7.6%에서 7.0%로 하향조정한다.
중국 굴삭기시장은 수요감소 및 코로나19의 영향으로 1월 판매량이 YoY 23.5% 감소한데 이어 2월에도 50~60% 감소한 것으로 추정된다.
수요와 공급 양측면에서의 부담이 성수기인 3~4월에도 지속될 것으로 예상된다.