쌍용양회(003410)

다소 부진한 1분기 실적 전망

■투자의견 Buy, 목표주가 6,800원 유지

쌍용양회에 대해서 투자의견 Buy와 목표주가 6,800원을 유지한다.
수익추정관련 기존 대비 변경사항은 없었으며 목표주가는 PER 21.7배, EV/EBITDA 7.1배, PBR 1.9배 수준이다.

■1Q20 Preview: 시장 기대치 하회하는 이익 전망

2020년 1분기 연결기준 매출액은 3,189억원 (-5.4% YoY, -24.8% QoQ), 영업이익은 246억원 (+14.2% YoY, -64.7% QoQ), 지배주주순이익은 120억원 (-10.1% YoY, -59.6% QoQ)을 기록하면서 매출액은 시장기대치에 부합하나 영업이익 및 지배주주순이익은 시장기대치를 하회할 전망이다.
계절적인 비수기에 아직 국내수요 회복이 더뎌 가동률이 높지 않은 것으로 파악된다.
다만 전년동기 발생하였던 격려금성 인건비 감소로 영업이익 개선은 가능할 것으로 판단된다.
순환자원시설이 3월부터 순차적으로 가동되기 시작한 만큼 분기를 거듭하면서 원가절감 요소가 부각될 전망이다