한전KPS(051600)

늘어나는 배당으로 닦는 반등의 초석

■투자의견 Buy, 목표주가 38,000원 제시

한전KPS에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 38,000원을 제시한다.
목표주가는 3단계 DDM 방식 (COE 5.9%, 배당성향 50% 가정)으로 산출했다.
목표주가의 12M Fwd PER은 11.1배로 과거 밴드의 하단에 위치하며, 12M Fwd PBR은 1.58배 수준이다.
전일 종가 대비 목표주가의 상승여력은 20.1%다.


■정비 일감 증가, 고정비 부담 감소 등으로 영업이익 증가 전망 (3yr CAGR +4.4%)

한전KPS의 영업이익은 2020년 1,898억원에서 2023년 2,159억원으로 증가 (CAGR +4.4%)할 전망이다.
국내 원전 및 화력발전소 설비용량이 증가하고, UAE 원전 정비도 2021년부터 본격적으로 시작되면서 매출액이 증가하는 것이 주 원인이다.
영업이익률은 2020년 14.9%에서 2023년 15.6%까지 개선될 것으로 전망한다.
인당 인건비의 증가 속도는 제한되는 반면, 인당 매출액은 상대적으로 빠르게 늘어나면서 고정비 부담이 감소할 것이다.