쌍용양회(003410)

배당과 모멘텀. 쌍용이 나르샤

■투자의견 Buy, 목표주가 7,500원

쌍용양회에 대해서 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 기존 대비 10.3% 상향한 7,500원을 제시한다.
목표주가 조정은 무위험 수익률 하락 등을 반영한 WACC 조정 (7.44% → 6.54%)과 영구성장률 조정 (1.30% → 1.58%) 등을 반영한 것이며 조정된 목표주가는 12개월 선행 기준 P/E 24.4배, EV/EBITDA 9.0배, P/B 2.3배 수준이다.
안정된 실적과 배당에 ① P (가격), Q (물량) 상승 가능성과 ② 신사업 확대 가능성 등을 동시에 가지고 있어 건설/건자재 업종을 통틀어 현 시점에서 가장 높은 투자매력을 보유하고 있다고 판단한다.

■높은 배당수익률에 1) P 인상, 2) Q 증가, 3) 신사업 추진 가능성이 더해진 상황

7.5%의 높은 예상 배당수익률 외에도 투자 포인트가 다변화 되었다는 점이 긍정적이다.
① 최근 레미콘 가격 인상 (서울 및 수도권 / 2020년 9월 1일부터 / 2% 인상)에 따라서 시멘트 역시 6년여 만의 가격 인상을 기대해 볼 수 있는 상황이라는 점, ② 정부의 3기 신도시 추진과 SOC 투자기조 변화 등이 맞물릴 경우 2020년이 시멘트 출하량의 저점이 될 수 있다는 점,