두산퓨얼셀 (336260)

준비는 끝났다. 이제는 도약할 때

■투자의견 Buy, 목표주가 70,000원으로 커버리지 개시

두산퓨얼셀에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 70,000원을 제시한다.
두산퓨얼셀에 대해 긍정적인 투자의견을 제시하는 것은 미래 이익이 빠르게 성장 (5yr EBIT CAGR +69.1%)하면서 현재의
높은 valuation (2021E EV/EBIT 91.7배 -> 2025E 8.2배)이 몇 년 내로 해소될 수 있을 것으로 판단하기 때문이다.
목표주가는 3-stage DCF 방식 (WACC 7.9%, 영구성장률 2.0% 가정)으로 산출했으며, 12M Fwd P/B는 8.9배다.
전일 종가 대비 상승여력은 44.0%다.

■수요가 급증하는 가운데 높은 시장 점유율로 매출액 증가 전망.
매출 믹스 개선에 따른 영업이익 확대 긍정적

두산퓨얼셀의 영업이익이 가파르게 성장할 것으로 전망하는 요인은 1) 정부의 적극적인 수소경제 확대 정책, 2) 기술경쟁력 기반의 높은 시장점유율 확보 및 신시장 개척, 3) 매출 믹스 개선에
따른 영업이익률 개선이다.
정부는 2040년까지 8GW 규모의 발전용 수소연료전지를 공급하고, 2022년 수소발전의무화제도 (HPS)를 도입하겠다고 발표한 바 있다.
두산퓨얼셀은 국내 신규