산업/기업
Hold
한국전력 (015760)
연료비 연동제 연기로 전기요금에 대한 기대 축소
2021.06.30
읽는시간 4분
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■투자의견 Hold로 하향, 목표주가 27,000원으로 하향조정 (-18.2%)
한국전력에 대해 투자의견을 Hold로 하향하고, 목표주가는 27,000원으로 18.2% 하향조정한다.
목표주가 하향의 이유는 3분기 전기요금의 연료비 연동제가 시행되지 않은 것과, 높아진 LNG 및 석탄발전연료단가를 반영해 2021~2023년 세후 영업이익이 평균 1.9조원 줄어들 것으로 추정했기 때문이다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 2.3%, 영구성장률 1.0% 가정)으로 산출 했으며, 이는 12M Fwd.
P/B 0.28배에 해당한다.
목표주가의 종가 대비 상승여력은 8.7%다.
■2Q21 영업손실 1.1조원 (적전 YoY) 기록할 것으로 전망.
전기요금 동결, 연료비 상승 등이 원인
한국전력의 2Q21 매출액은 12.9조원 (-1.2% YoY, -14.4% QoQ), 영업손실은 1.1조원 (적전 YoY, 적전 QoQ)을 각각 기록할 것으로 추정한다.
영업손익은 시장 컨센서스를 1,196억원 하회하는 수준이다.
한국전력의 영업손익이 전년동기대비 악화될 것으로 전망하는 것은 1) 2분기 연료비연동제 미반영으로 인해 전기요금이 전년동기대비 2.5% 하락 (2Q20 104.8원/kwh -> 2Q21E 102.2원/kwh)한 한편, 2) 원전이용률이 하락 (2Q20 84.7% ( 2Q21E 72.0%, -12.7%p YoY)하면서 전력 믹스가 악화되었고, 3) 높아진 유가가 일부 반영되면서 LNG발전연료단가가 상승해 전력조달단가가 전년동기대비 16.7% 높아졌을 (2Q20 49.9원/kwh -> 2Q21E 58.2원/kwh) 것으로 예상하기 때문이다.
한국전력에 대해 투자의견을 Hold로 하향하고, 목표주가는 27,000원으로 18.2% 하향조정한다.
목표주가 하향의 이유는 3분기 전기요금의 연료비 연동제가 시행되지 않은 것과, 높아진 LNG 및 석탄발전연료단가를 반영해 2021~2023년 세후 영업이익이 평균 1.9조원 줄어들 것으로 추정했기 때문이다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 2.3%, 영구성장률 1.0% 가정)으로 산출 했으며, 이는 12M Fwd.
P/B 0.28배에 해당한다.
목표주가의 종가 대비 상승여력은 8.7%다.
■2Q21 영업손실 1.1조원 (적전 YoY) 기록할 것으로 전망.
전기요금 동결, 연료비 상승 등이 원인
한국전력의 2Q21 매출액은 12.9조원 (-1.2% YoY, -14.4% QoQ), 영업손실은 1.1조원 (적전 YoY, 적전 QoQ)을 각각 기록할 것으로 추정한다.
영업손익은 시장 컨센서스를 1,196억원 하회하는 수준이다.
한국전력의 영업손익이 전년동기대비 악화될 것으로 전망하는 것은 1) 2분기 연료비연동제 미반영으로 인해 전기요금이 전년동기대비 2.5% 하락 (2Q20 104.8원/kwh -> 2Q21E 102.2원/kwh)한 한편, 2) 원전이용률이 하락 (2Q20 84.7% ( 2Q21E 72.0%, -12.7%p YoY)하면서 전력 믹스가 악화되었고, 3) 높아진 유가가 일부 반영되면서 LNG발전연료단가가 상승해 전력조달단가가 전년동기대비 16.7% 높아졌을 (2Q20 49.9원/kwh -> 2Q21E 58.2원/kwh) 것으로 예상하기 때문이다.
