HDC현대산업개발 (294870)

꿰어야 보배지만 가진 구슬은 서말에서 다섯말로 늘었다

■투자의견 Buy, 목표주가 38,500원 제시

HDC현대산업개발에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가 38,500원을 제시한다.

목표주가는 P/B ROE 모델을 통하여 산출하였으며 ① 무위험수익률 상승에 따른 자기자본비용 상향 (기존 8.1% → 변경 8.4%)과 ② 수익추정 변경에 따른 지속가능 ROE 하향 (기존 7.3% → 변경 6.8%)을 복합적으로 반영하여 기존 대비 9.4% 하향하였다.
KB증권에서는 2021년 HDC현대산업의 저조한 주택공급 추이를 감안하여 2022, 2023년 지배주주순이익을 각각 2.7%, 5.9% 하향하였다.


■기대이하의 사업 전개에도 불구 보유부지 가치 등을 감안하면 너무나 낮은 주가

금년 7월 중순 이후 주가는 지속적으로 우하향 하고 있다.
2021년 기대 이하의 주택공급 추이 (3분기 누적 3,740세대)와 대형 역세권 개발사업 지연이 주가 부진의 주요 원인으로 판단된다.
그러나 ① 주택부문의 높은 이익률이 유지되는 가운데 ② 저조한 주택공급과 달리 수주잔고는 증가하고 있고, ③ 2017년 말 ~ 2019년 계약 후 금년말이면 잔금 및 유보금 납부까지 모두 완료되는 광운대 역세권 부지 (토지 6,100억원), 용산 철도병원 부지 (토지 2,200억원), 공릉역세권 개발 부지 (토지 800억원)의 가치가 계약 시점 대비 크게 상승하였을 것이라는 점을 감안한다면 12개월 선행 기준 P/B 0.5배의 현재 주가 수준에서는 추가적인 하락보다는 상승 가능성에 집중할 필요가 있다고 판단한다.