쌍용C&E (003410)

환골탈태 중에 만난 변수

■투자의견 Buy,
목표주가 9,500원으로 하향

쌍용C&E에 대해서 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 9,500원을 제시한다.

① 무위험수익률 상승 등 각종 가정변경 (표4)에 따른 자기자본비용 소폭 증가 (9.09% → 9.55%)와 ② 유연탄 가격 급등 상황을 일부 고려한 수익추정치 조정 (영업이익 기준 기존 추정치 대비 2021년: -7.4%, 2022년: -5.8%, 2023년: -2.9%) 등에 따라서 목표주가를 5.0% 하향하였다.
안정적인 현금흐름 기반 위에 환경사업을 적극적으로 확장해 나가는 중이었으나 유연탄 가격 급등이라는 암초를 만났다.
단기적인 투자 센티먼트 훼손은 불가피 하지만 현재의 원재료가격 상승기조가 오히려 쌍용C&E의 환경사업 확장을 가속화 시킬 수 있다는 점에 주목한다.
① 유연탄 가격 안정화, ② 폐기물 중간처리업체 추가인수 및 매립지 설립 승인 등이 중장기 주가상승의 동력이 될 전망이다.


■3Q21 Preview:
원가급등과 기저효과에도 불구하고 판매가격 인상 효과 등으로 무난한 실적