카카오뱅크 (323410)

기대가 반영된 주가, 확인하는 과정은 이제 시작

■ 투자의견 Buy, 목표주가 75,000원으로 커버리지 개시

카카오뱅크에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 75,000원으로 커버리지를 개시한다.
목표주가 산출을 위한 Valuation 방식은 RIM을 사용하였으며 IPO를 통해 확보된 자본을 통해 2025년까지의 수익성 개선을 Actual Forecast 하였고, 이후 2040년까지는 장기 성장률 2.2% (30년 국채금리의 3M 평균)에 수렴하는 것으로 가정하였다.
이를 통해 산출된 가치는 35.8조원이며 목표주가를 75,000원으로 제시한다.

■ 카카오뱅크의 현재 주가에는 투자자들의 기대가 반영되어 있다고 판단

카카오뱅크의 주가는 2022년말 BVPS 대비 5.1배, EPS 대비 92.6배에서 거래되고 있다.
은행업종과 비교할 수 없을 정도로 매우 높은 수준이며 2022~2023년 예상되는 ROE를 감안하여도 매우 높은 수준이라고 평가된다.
따라서 지금의 주가는 투자자들의 기대가 반영된 결과로 판단된다.
투자자들의 기대는 1) 구조적으로 높은 비용 효율성이 여신 성장을 통해 확대될 것이고 수수료 수익의 기여도가 증가할 경우 그 효과는 배가될 수 있다는 점, 2) 금융환경은 빠르게 변화하고 있으며 카카오뱅크는 이런 변화에 선제적으로 대응하여 시장 지위를 확대할 수 있다는 점, 그리고 3) 중금리대출에서 경쟁력을 확보하고 차별화된 성장 영역을 확보할 것이고 CSS 고도화를 통해 신용평가의 경쟁력을 확보할 수 있을 것이라는 점, 마지막으로 4) 카카오 에코시스템에서 카카오뱅크의 역할이 존재한다는 점으로 정리된다.
KB증권에서는 카카오뱅크의 수익 구조적 측면, 지금까지의 혁신적 상품 출시 경험, 높은 MAU 등을 감안할 때 투자자들의 기대감에 동의한다.