두산퓨얼셀 (336260)

수주재개와 제품 다변화를 기대하며

■투자의견 Buy 유지, 목표주가 44,000원으로 하향조정 (-17.0%)

두산퓨얼셀에 대해 목표주가를 44,000원으로 17.0% 하향조정하나, 아직 충분히 상승여력이 남아있다는 판단에 투자의견은 Buy를 유지한다.
목표주가를 하향한 것은 무위험이자율 및 52주 베타 상승에 따라 WACC이 기존 9.47%에서 10.75%로 1.28%p 상승한 것과, 신규 연료전지 수주 지연 및 예상 대비 느린 글로벌 발전용 연료전지시장 수출 시장 성장속도를 반영해 중장기 세후 영업이익 추정치를 하향조정했기 때문이다.
목표주가는 12M Fwd.
P/B 5.2배에 해당하며, 최근 종가 대비 상승여력은 46.4%다.


■2Q22 영업이익 3억원 (-69.9% YoY) 예상

두산퓨얼셀의 2Q22 예상 매출액은 727억원 (+30.8% YoY, +41.8% QoQ), 영업이익은 3억원 (-69.9% YoY, 흑전 QoQ), 당기순손실은 24억원 (적전 YoY, 적지 QoQ)을 각각 기록할 것으로 예상한다.
예상 영업이익은 KB증권 기존 전망치와 시장 컨센서스를 크게 하회하는 수준이다.
매출액이 전년동기대비 개선되는 것은 1Q22 수주 공백에도 불구하고, 4Q21 신규 수주한 103MW 규모의 연료전지기기 인도에 대한 매출 인식이 일부 진행될 것으로 예상되기 때문이다.
다만 영업이익률은 악화 (-1.5%p YoY)될 것으로 예상하는데, 이는 설비투자 증가, 인력충원 등 생산규모 확대 등에 따른 비용 증가가 원인일 것으로 추정한다.