스튜디오드래곤 (253450)

반복되는 4분기 수익성 감소

■ 투자의견 Buy, 목표주가 93,000원 상향

스튜디오드래곤에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 93,000원으로 3.3% 상향한다.
목표주가는 DCF Valuation으로 산정했으며 실적 추정 기준 연도 변경, WACC 하향 조정 (10.66→9.26%)에 기인한다.
목표주가의 2023E P/E는 37.9배 수준이다.
수익성 측면에서는 아쉬우나, 성장성을 기준으로 본다면 글로벌 OTT 확대가 예상되어 여전히 매력적이다.

■ 4Q22 Preview: 반복되는 4분기 수익성 감소

4Q22 매출액은 1,550억원 (4.8% YoY, -32.3% QoQ), 영업이익 101억원 (59.0% YoY,
-46.7% QoQ)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 41.2% 하회할 전망이다.
매출액은 견고할 것이다.
① 판매 매출액은 오리지널 작품 4편 (<더글로리>, <아일랜드 2화>, , <셀러브리티>)과 동시방영 콘텐츠 4편 (<작은아씨들>, <연예인매니저로 살아남기>, <미씽2>, <슈룹>) 방영으로 1,048억원, ② 편성 매출액은 방영 회차 감소 (86회,