강원랜드 (035250)

4Q22 Review: VIP 회복 더딘 가운데 비용 증가

■ 목표주가 31,000원 → 29,000원으로 6.5% 하향, 투자의견 Buy 유지

강원랜드의 목표주가를 기존 31,000원에서 29,000원으로 6.5% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
VIP 드롭액이 지속적으로 감소하고 있는 가운데 리오프닝에 따른 트래픽 회복에 대비하여 인력 신규 채용을 늘리면서 비용이 증가했다.
이에 2023년, 2024년 영업이익 추정치를 각각 4.3%, 5.5% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.

■ 4Q22 Review: 영업이익 184억원 (흑자전환 YoY)으로 컨센서스 하회

강원랜드의 4분기 연결기준 매출액은 3,347억원 (+38.2% YoY, -15.8% QoQ), 영업이익은 184억원 (흑자전환 YoY, -84.5% QoQ, 영업이익률 5.5%)으로, 영업이익 기준 시장 전망치인 595억원을 크게 하회했다.


일평균 입장객이 6,236명 (-13.1% QoQ)으로 전분기대비 감소하면서 드롭액 또한 전분기대비 감소 (-10.1% QoQ)하는 모습이다.
홀드율 (21.5%) 또한 전분기대비 부진 (-1.2%p QoQ) 하면서 카지노 매출액이 기대치를 하회했다.
비용 측면에서는 리오프닝과 함께 마케팅 비용이 증가하고, 임금인상 및 신규 인력 채용으로 인해 인건비가 증가했다.