강원랜드 (035250)

영업 정상화에 따른 비용 증가

■ 투자의견 Buy, 목표주가 25,000원 유지

강원랜드에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 25,000원을 유지한다.
VIP 드롭액이 지속적으로 감소하고 있는 가운데 인플레이션으로 인한 인건비 상승, 트래픽 회복에 대비한 신규 채용 확대 등으로 비용이 증가했다.
그러나, Mass 고객의 이연 수요를 바탕으로 한 외형성장이 지속되고 있고, 영업 정상화 과정에서 발생한 비용 증가는 이미 예상한 일이었기에 2023E, 2024E 영업이익 추정치에 유의미한 변화 없이 투자의견과 목표주가를 유지한다.

■ 1Q23 Review: 영업이익 697억원 (+561.8% YoY)으로 컨센서스 하회

강원랜드의 1분기 연결기준 매출액은 3,581억원 (+57.9% YoY, +7.0% QoQ), 영업이익은 697억원 (+561.8% YoY, +279.4% QoQ, 영업이익률 19.5%)으로, 영업이익 기준 시장 전망치인 936억원을 크게 하회했다.
매출액은 컨센서스와 유사했으나, 영업 정상화에 따라 노무비가 증가하면서 영업이익이 시장의 기대치를 하회했다.