현대제철 (004020)

하반기 반환점을 기다리며

■현대제철에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 43,000원 유지

현대제철에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 43,000원을 유지한다.
목표주가는 P/B-ROE 방식 (COE 9.96%, sustainable ROE 3.5%, 영구성장률 0.8% 가정)으로 산출했다.
목표주가의 12M Fwd P/B는 0.3배에 해당하며, 최근 종가 대비 상승여력은 31.9%다.


■2Q23 매출액 7.0조원 (-5.2% YoY), 영업이익 3,861억원 (-53.0% YoY) 예상

현대제철의 2Q23 매출액은 7.0조원 (-5.2% YoY, +9.6% QoQ), 영업이익은 3,861억원 (-53.0% YoY, +15.6% QoQ), 순이익은 2,347억원 (-57.1% YoY, +2.7% QoQ)을 각각 기록할 것으로 예상한다.
예상 영업이익은 시장 컨센서스를 6.7% 상회하는 수준이다.
전방산업 중 건설 부문의 부진은 지속되고 있으나 주요 고객과의 계약에 따른 고정물량, 자동차 및 조선 산업에서의 견조한 수요에 힘입어 판매량은 전년동기대비 소폭 늘어날 것으로 전망한다.
그러나 상반기 자동차향 강판 가격이 15.5만원/톤 인하된 반면 조선향 후판 가격은 소폭 인상되는 수준에서 그쳤고, 최근 철강 시황의 악화와 중국산 철강재 수입량 증가 등으로 인해 ASP는 전년동기대비 10% 하락하면서 같은 기간 매출액 축소의 원인이 되었을 것으로 예상한다.
한편, 스프레드는 낮아진 원자재 가격이 반영되면서 전분기대비로는 개선되나, 전년동기대비로는 느슨해진 수급과 전기요금 인상 등에 따른 비용 증가로 축소될 것으로 전망한다.