강원랜드 (035250)

배당으로 주가 하방 확보, 카지노 수요 회복은 난망

■ 투자의견 Buy, 목표주가 21,000원 유지

강원랜드에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 21,000원을 유지한다.
트래픽 이탈과 함께 카지노 매출이 감소하는 가운데, 인건비 상승 및 인력 증가로 노무비가 증가하는 등 각종 비용 부담이 늘어났다.
지난 3분기는 카지노 매출액이 전년동기대비 역성장 (-6.8% YoY)했는데, 늘어난 해외여행과 불법 도박으로 인해 카지노 트래픽이 분산된 것으로 추정한다 (3Q23 일평균 입장객 6,982명, -2.7% YoY).
정부 차원에서 불법 도박에 대한 단속 강화를 피력했으나, 단기간 내 강원랜드 카지노의 트래픽이 회복되긴 어려울 것으로 전망한다.

■ 트래픽 이탈로 2024E 영업이익 2,909억원 (+3.9% YoY) 전망

강원랜드의 2024년 매출액과 영업이익을 각각 1조 4,463억원 (+4.6% YoY), 2,909억원 (+3.9% YoY, 영업이익률 20.1%)으로 전망한다.
이는 코로나19 유행 이전인 2019년 매출액 1조 5,201억원을 하회하는 수준으로, 최근 트래픽 이탈 영향이 2024년까지 일부 이어질 것으로 예상되기 때문이다.
영업이익률은 2023년 수준을 유지할 것으로 전망하는데, 증가한 인력과 인플레이션 영향으로 영업 레버리지 효과가 부재할 것으로 추정했다.