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카카오뱅크 (323410)
2Q24 Preview: 대출 성장의 둔화로 효율성 개선 지연
2024.07.01
읽는시간 4분
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■ 투자의견 Buy, 목표주가 27,500원으로 11.3% 하향
카카오뱅크에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만 목표주가는 27,500원으로 11.3% 하향한다.
목표주가를 하향한 이유는 1) 2분기 원화대출 성장률은 2.3% 수준으로 당초 기대치를 하회할 것으로 전망되며 이를 반영하여 2024~2025년 원화대출 전망치를 하향하였고, 이에 따라 감소한 순이자이익을 반영하여 2024년/2025년 순이익 전망치를 각각 7.2%, 6.8% 하향하였으며, 2) 카카오뱅크의 Valuation 프리미엄에는 빠른 대출 성장을 바탕으로 한 CIR 하락, ROE 제고가 중요한 역할을 한다는 점에서 성장률 둔화는 목표주가 산출에 직접적인 영향을 미치기 때문이다.
목표주가 27,500원은 RIM (잔여이익모델)을 통해 산출되었다.
Rf 3.4%, Equity Risk Premium 6.1%, G 3.3%를 반영하여 산출하였다.
그럼에도 불구하고 투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 2024년 대출 성장률 둔화는 플랫폼 경쟁력이나 대출금리 경쟁력 하락 등 자체적인 요인보다는 가계대출 성장률 관리 정책에 기인한다는 점에서 플랫폼 경쟁력은 여전히 유효하다고 판단되며 2) 대출비교서비스, 광고 등 플랫폼 수익 측면에서는 2024년에 성장이 나타나고 있기 때문이다.
다만 성장률 회복이 다시 확인되기 전까지는 상대적으로 부진한 주가 흐름이 예상된다.
카카오뱅크에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만 목표주가는 27,500원으로 11.3% 하향한다.
목표주가를 하향한 이유는 1) 2분기 원화대출 성장률은 2.3% 수준으로 당초 기대치를 하회할 것으로 전망되며 이를 반영하여 2024~2025년 원화대출 전망치를 하향하였고, 이에 따라 감소한 순이자이익을 반영하여 2024년/2025년 순이익 전망치를 각각 7.2%, 6.8% 하향하였으며, 2) 카카오뱅크의 Valuation 프리미엄에는 빠른 대출 성장을 바탕으로 한 CIR 하락, ROE 제고가 중요한 역할을 한다는 점에서 성장률 둔화는 목표주가 산출에 직접적인 영향을 미치기 때문이다.
목표주가 27,500원은 RIM (잔여이익모델)을 통해 산출되었다.
Rf 3.4%, Equity Risk Premium 6.1%, G 3.3%를 반영하여 산출하였다.
그럼에도 불구하고 투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 2024년 대출 성장률 둔화는 플랫폼 경쟁력이나 대출금리 경쟁력 하락 등 자체적인 요인보다는 가계대출 성장률 관리 정책에 기인한다는 점에서 플랫폼 경쟁력은 여전히 유효하다고 판단되며 2) 대출비교서비스, 광고 등 플랫폼 수익 측면에서는 2024년에 성장이 나타나고 있기 때문이다.
다만 성장률 회복이 다시 확인되기 전까지는 상대적으로 부진한 주가 흐름이 예상된다.
