포스코퓨처엠 (003670)

믿는 구석이 있다

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 370,000원으로 8% 하향

포스코퓨처엠에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가는 370,000원으로 8% 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.18% (COE 11.43%, 세후 COD 3.45%, 60개월 조정 Beta 1.32)를 적용했다.
목표주가를 하향한 이유는 ① 최근 추가적으로 하락한 리튬 가격 흐름을 반영해 양극재 ASP 전망을 하향 조정 (2023~2030E 평균 ASP 43.7달러/kg → 31.5달러/kg)했고, ② 전방 시장 성장세 둔화를 고려해 중장기 가동률 예상치 (2023~2030E 평균 64% → 59%)도 하향했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 157.9배, P/B는 11.00배이며, 7월 8일 종가 기준 상승여력은 38.6%다.

■2Q24E 실적 컨센서스 부합 전망,
전분기 대비 양극재 P/Q 모두 감소 추정

포스코퓨처엠의 2024년 2분기 실적은 매출액 9,841억원 (-18% YoY), 영업이익 224억원
(-57% YoY, 영업이익률 2.3%)으로 추정되어 컨센서스에 부합할 전망이다.
음극재 등의 업황은 양호하나, 주력 사업인 양극재의 실적 역성장이 불가피할 것으로 예상된다.
① 리튬 가격 하락 영향이 지속됨에 따라 지난 1분기 21% 급감했던 양극재 ASP가 2분기에도 10% 하락할 것으로 추정된다.
② 판매량도 전분기 대비 17% 감소할 전망이다.
하이니켈 양극재의 경우 전분기 대비 12% 출하 증가가 기대되나, 수요 부진 흐름이 지속되고 있는 미드니켈 양극재는 기저가 높았던 전분기 대비 출하량이 크게 감소할 것으로 예상되기 때문이다.
수요 둔화에 따른 가동률 감소로 고정비 부담이 확대됨에 따라 2분기 양극재 영업이익률은 0.4% 수준에 그칠 것으로 전망된다.