카카오뱅크 (323410)

2Q24 Reveiw: 상당부분 반영된 낮은 대출 성장 우려

■ 투자의견 Buy, 목표주가 27,500원 유지

카카오뱅크에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 27,500원을 유지한다.
10% 초반의 대출 성장 가이드라인이 유지되며 변화요인이 없지만 투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 성장 관리에서 제외되어 있는 개인사업자 대출을 중심으로 성장 전략 (1억원 이상 고액 대출, 다양한 보증부 담보 대출 출시)을 추진하면서 대출 성장에 대한 우려를 일부 완화하였고, 2) 낮아진 예대율로 인한 마진 하락을 MMF 등 유가증권 이익으로 일부 상쇄하며 기대치 수준에 부합하는 이익을 시현하고 있기 때문이다.
또한 3) 낮아진 성장 기대감은 상당부분 주가에 반영된 상황이라고 판단된다.
개인사업자 대출 확대 과정에서 플랫폼 수익 (대출비교 등) 확대를 추진하고 있다는 점 역시 향후 실적을 통해 확인할 필요가 있다고 판단된다.
플랫폼 수익의 확대는 카카오뱅크의 Valuation에 대한 부담을 완화시키는 요인으로 작용하기 때문이다.
목표주가 27,500원은 RIM (잔여이익모델)을 통해 산출되었다.
Implied P/B와 P/E는 각각 1.97배, 26.1배이다.