시프트업 (462870)

커지는 중국 판호 기대감

■ 투자의견 Buy, 목표주가 80,000원 유지

시프트업에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 8만원을 유지한다.
지난 10월 11일 3개월 의무보유 확약 물량 (표 8, 852,377주, 발행주식수의 1.5%) 해제로 주가는 2.3% 하락했다.
그러나 연내 니케의 중국 판호 발급이 기대되고 4분기 2주년 이벤트로 인한 성수기 진입이 기대됨에 따라 락업 해제는 오히려 오버행 이슈의 해소로 받아들여져 주가는 양봉을 그리며 (시초가 57,100원, 종가 58,700원) 마감했다.
현재 주가는 공모가 6만원을 하회하는 12M Fwd.
P/E 15.2배 (컨센서스 기준)에 거래 중으로, 밸류에이션 저평가 매력이 있다고 판단한다.

■ 3Q24 Preview: 영업이익 413억원 (+122.5% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

시프트업의 3분기 연결기준 매출액은 535억원 (+39.1% YoY, -18.0% QoQ), 영업이익은 413억원 (+122.5% YoY, -8.4% QoQ, 영업이익률 77.2%)으로 영업이익 기준 컨센서스 441억원에 부합할 것으로 전망한다.
3분기는 여름 수영복 이벤트가 진행되는 성수기이다.
여름 한정 캐릭터들의 복각 이벤트가 진행되면서 7월 매출이 호조세를 보였다.
이어 8월 말 진행된 에반게리온 콜라보 이벤트는 신규 캐릭터들이 성능 측면에서 우수했으나, 서브컬처와 맞지 않는 코스튬을 선보이면서 매출 측면에서는 다소 부진했다.
한편 스텔라 블레이드는 패키지 판매량이 안정기에 접어들었다.
비용 단에서 시프트업은 매년 2,4분기 인센티브를 지급하는 계절성이 있는데, 성과급 지급이 없는 3Q24의 영업이익률은 8.0%p QoQ 개선될 것으로 전망한다.