시프트업 (462870)

오버행이 두렵지 않은 실적

■ 투자의견 Buy, 목표주가 80,000원 유지

시프트업에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 8만원을 유지한다.
오는 1월 13일 (반환예정일은 1월 11일이나 영업일 기준 13일) 6개월 의무보유 확약 물량 (표 8) 해제가 예정되어 있다.
특수관계인 및 Aceville (텐센트 자회사) 물량은 거래되지 않을 것으로 예상하나 기관 물량 (약 127만 주, 2.2%)과 FI 물량 (약 13만주, 0.2%)이 시장에 풀릴 가능성이 있다.
그러나 당장의 오버행보다는 4Q24 호실적과 2025년 상반기에 집중된 모멘텀에 집중해야 한다는 판단이다.

■ 4Q24 Preview: 영업이익 424억원 (+30.9% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

시프트업의 4분기 연결기준 매출액은 554억원 (+21.0% YoY, -4.4% QoQ), 영업이익은 424억원 (+30.9% YoY, +19.2% QoQ, 영업이익률 76.5%)으로 영업이익 기준 컨센서스 392억원에 부합할 것으로 전망한다.
4분기는 니케의 2주년 이벤트와 크리스마스 이벤트가 진행되는 성수기이다.
2주년 이벤트에서 예상과 달리 신규 캐릭터 1종이 아닌 필그림 2종을 출시하고, 겨울 한정 캐릭터들을 출시하면서 다소 아쉬웠던 3분기 대비 매출액이 반등에 성공할 것으로 전망한다.
스텔라 블레이드의 경우 ‘니어: 오토마타’ 콜라보 효과로 16만 장 가량이 판매되며 누적 판매량 155만 장을 달성할 것으로 추정한다.
하반기 인센티브를 3분기에 선지급 하여 4분기 인건비가 경상 수준에 머물면서 영업이익이 전분기 대비 개선될 것으로 전망한다.