신제품 ‘다빈치 5’ 수요 증가, 주가는 높은 수준

인튜이티브서지컬 (ISRG US)

■ 견고한 실적, 예상치 상회.

1) 수술 건수 증가세,
2) 신제품 다빈치 5 모델 출시,
3) 이익 수준 대비 주가는 높은 수준


인튜이티브서지컬의 실적은 견고한 수술 건수와 신제품 출시에 힘입어 시장 예상을 상회했다.

1) 수술 건수 증가 (매출의 58.5% 소모품, 수술 건당 1,860달러 매출 발생)에 따른 매출 성장, 2) 신제품 다빈치 5 교체 수요 발생, 아이온 수요 증가가 나타나고 있다.
지속적인 연구개발 투자 확대와 견고한 시장점유율 (80%)로 주가는 높은 프리미엄 (12MF P/E 70.8배)을 받고 있으나, 낮은 주주 수익성 (12MF ROE 15.8%)과 자본대비 높은 P/B 수준은 변동성을 높이는 요인이므로 운용 비중을 일부 축소 (부분 수익 실현)하여 운용할 것을 권고한다.


■ 매출 +25%, EPS -38% YoY,
영업이익률 30.4% (+7.1%p YoY), 기기 및 악세서리 매출 +23.4%,
시스템 판매 +36.3%,
서비스 매출 +14.1%,
2024년 수술 건수 268만건 (+17.0%)
, 신제품 다빈치 5 조기 도입 수요 증가,
아이온, SP 제품 판매 견고


4분기 매출은 24.1억 달러 (+25% YoY), 주당순이익은 2.21달러 (-38% YoY)로 모두 시장 예상을 각각 7.3%, 23.3% 상회했다.
영업이익률은 30.4%로 전년동기대비 7.1%p 증가했다.
기기 및 악세서리 매출 (전체의 58.5%)은 14.1억 달러로 23.4% 증가했으며, 시스템 (로봇 판매, 전체의 27.1%) 매출은 6.5억 달러로 36.3% 증가했다.
서비스 매출 (전체의 14.4%)은 3.5억 달러로 14.1% 성장을 나타냈다.
신제품 다빈치 5 조기 도입과 아이온 (폐생검 로봇)과 SP (싱글 포트) 수요 증가로 글로벌 수술 건수는 전년대비 18.0% 증가한 71.7만건을 기록했다.
2024년 연간 기준 수술 건수는 268.0만건으로 전년대비 17.0% 증가했다.
미국의 일반외과, 영국, 아일랜드, 일본, 독일 등에서 수요가 높았다.
아이온의 연간 수술 건수는 78% 증가했으며, SP 수술 건수는 72% 증가했다.
다빈치 5는 2024년에 총 362대를 판매했으며, 약 2,500명 이상의 외과의가 참여하여 총 32,000건 이상의 수술을 진행 (수술 유형은 40개가 넘음)했다.
2024년 전체 멀티 포트 시스템 판매 대수는 1,430대로 8.9% 증가했으며, 아이온은 58대 증가한 271대, SP는 39대 증가한 96대를 기록했다.
수술 건당 약 1,860달러의 매출 (전년 1,800달러)이 발생했다.


■ 리스크 요인

리스크 요인은 1) 신제품 공급 차질 및 생산 최적화에 따른 비용 증가, 2) 감가상각비 증가로 인한 마진 감소, 3) 경쟁 심화 등이 있다.