카카오뱅크 (323410)

4Q24 Review: 수신 중심의 성장 전략과 AI네이티브 뱅크

■투자의견 Buy,
목표주가 27,500원으로 7.8% 상향

카카오뱅크에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 27,500원으로 7.8% 상향한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 낮아진 대출 성장 기대감을 수신확대 및 MMF/수익증권 운용을 통해 순이자이익 성장 둔화를 방어할 것으로 전망되고, 2) 대출비교 서비스/광고 등을 통한 수수료 수익 성장이 조금씩 확인되고 있기 때문이다.
3) 2024년 배당성향은 39.0%로 기대보다 높은 수준이며 향후 ROE 개선이 동반된다면 의미 있는 투자포인트가 될 것으로 전망된다.
높은 CET1을 확보하고 있으며 채널 측면에서 경쟁력을 보유하고 있지만 대출 성장 규제 환경에 노출되어 있어 순이자이익의 빠른 성장, CIR의 빠른 하락 등을 통한 ROE 제고 기대감이 낮아지고 있다는 점이 부담 요인이다.
하지만 높은 저원가성 수신 비중과 채널 경쟁력을 바탕으로 수신을 빠르게 확보하고 초과 수신 (대출재원 사용 후)의 경우 MMF/수익증권 운용을 통해 비이자이익을 확대한다는 전략은 현재 규제 환경에서 합리적 대응 방법으로 판단된다.
카카오그룹의 Open AI와 전략적 제휴 결정으로 당장의 영향은 없겠지만 카카오뱅크가 자체적으로 추진하고 있는 자연어 기반의 금융 계산기 등 AI 네이티브 뱅크 전환에 기회요인으로 작용할 것으로 전망된다.
목표주가 27,500원은 RIM (잔여이익모델)을 통해 산출되었다.
Implied P/B와 P/E는 각각 1.91배, 27.0배이며 높아진 배당성향을 반영하였다.