4Q24 Review: 기분 좋은 서프라이즈

SK바이오팜 (326030)

■ 투자의견 Buy, 목표주가 140,000원 → 165,000원 상향

SK바이오팜에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 기존 140,000원에서 165,000원으로 17.9% 상향한다.
KB증권 리서치본부의 2025 COE 변동에 따른 WACC 조정 (2024년 11월 보고서 기준 6.21% ? 6.40%)을 반영했지만, 지속적으로 확인되고 있는 엑스코프리의 매출 성장세 반영에 따른 향후 실적을 일부 조정 (2026E 매출액 및 영업이익 각각 5.4%, 2.2% 상향) 및 지속되고 있는 강달러 환율 반영에 기인한다.

■ 4Q24 및 2024 Recap: 엑스코프리의 힘

4Q24 매출액은 1,630억원 (+28.6% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익은 407억원 (+175%, OPM 24.9%)를 기록하며 시장 컨센서스를 각각 6.9%, 35.1% 상회했다.
엑스코프리 US 매출의 경우 1,293억원을 기록하며 전년 동기대비 66.3% 증가하는 고속성장세를 보였고, 2024년 가이던스인 3.0~3.2억 달러의 상단을 3.22억 달러로 소폭 상회했다.
4Q24 DP/API 및 용역 수익은 각각 5억원, 332억원을 기록하며 연간 269억원, 820억원을 기록했으며 특히 4분기 중국 이그니스 NDA 신청에 따른 1,500만 달러 마일스톤 수령 등에 따라 기존 예상치를 상회했다.
연간 영업이익은 963억원 (흑자전환)을 달성하며 탄탄한 성장세를 보여주었다.