[3월] 정책의 큰 그림과 ‘순서’. 지금은 성장률 희생 단계

Global Fixed Income

최근 1개월 간 정책 분석에 근거해 금리 하락 전망을 제시해왔다 ([2월] 관세 및 발행 이벤트, 듀레이션 확대로), [2월 3주] 종전, 에너지, 국방비, 재정적자, [2월 4주] 공무원 해고와 QT 정책 변경의 영향 등).
이번 월보는 개별 정책보다 총체적 관점에서 트럼프 정책의 큰 그림과 순서, 그리고 그것이 금리에 미치는 영향을 정리했다.

■매크로: GDPNow -2.8%.
펀더멘털보다 정책이 문제


미국 경제의 침체 리스크가 다시 고개를 들기 시작했다.
GDPNow 급락을 야기한 1월 개인소득 및 지출, 1월 상품 수출입, 2월 ISM 제조업 PMI를 리뷰한 결과 펀더멘털은 침체와 여전히 거리가 있으나, ‘정책’ 영향으로 그 리스크는 높아지고 있다.


■통화정책: 3월 점도표 올해 2회 인하.
QT 조기 중단은 노이즈


물가 우려만큼 성장률 하방 리스크도 높아졌다.
연준의 see-through 기조가 강화될 것이다.
연내 2회 인하를 전망하며, 점도표도 2회 인하가 유지될 것으로 예상한다.
한편 1월 의사록에서 논의된 B/S 정책 중 QT 중단보다 QT 이후 국채 만기 축소 정책이 시장에 미치는 영향이 더 크다.