에스엠 (041510) 주가전망

일회성으로 그치지 않을 호실적

■ 목표주가 13만원 → 15만원으로 15.4% 상향, 투자의견 Buy 유지

에스엠의 목표주가를 기존 130,000원에서 150,000원으로 15.4% 상향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
2024년의 낮은 기저와 함께 2025년 종속 자회사들의 체질 개선 및 에스파, 라이즈, NCT WISH 등 수익성이 높은 아티스트들의 활동이 강화되면서 본업 역량 향상에 따른 큰 폭의 실적 개선이 기대된다.
이에 2025E, 2026E 영업이익 추정치를 각각 4.0%, 2.3% 상향 조정한 것이 목표주가 상향의 원인이다.
적자를 기록하고 있는 드라마 제작 자회사 키이스트의 경우, 현재 우선협상대상자를 선정하여 에스엠스튜디오스 (28.38%)와 SM 재팬 (5.33%)이 보유한 지분 전량을 매각할 계획으로, 관련 실적이 제거되면 추정치 상향이 가능하다.

■ 1Q25 Review: 영업이익 326억원 (+109.6% YoY)으로 컨센서스 상회

에스엠의 1분기 연결기준 매출액은 2,314억원 (+5.2% YoY, -15.4% QoQ), 영업이익은 326억원 (+109.6% YoY, -3.2% QoQ, 영업이익률 14.1%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 190억원을 상회했다.
중화권 음원 유통 계약 (중화권 매출 +361.5% YoY)을 통해 음원 매출이 증가하고, 콘서트 매출이 증가 (+74.4% YoY)하면서 외형성장을 견인했다.
비용단에서는 신보 제작이 감소하면서 매출 믹스가 개선되어 판관비가 8.6% YoY 감소해 영업이익률이 7.0%p YoY 개선됐다.
디어유 지분 인수 (3월 24일 지분 추가 취득 기존 33.6% → 45.1%)로 인해 지배주주순이익이 1,878.5% YoY 증가했다.