SBS (034120) 주가전망

눈에 띄는 비용 효율화 성과

■ 투자의견 Buy 유지,목표주가 25,000원으로 상향

SBS에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가를 25,000원으로 14% 상향 조정한다.
목표주가 상향은 대내외적 불확실성이 지속되고 있음에도 예상보다 강도 높은 비용 효율화 모습 (1Q25 순제작비 -22% YoY, 인건비 ?5% YoY)이 나타나면서 2025년 영업이익 추정치를 6% 상향 조정한 데 기인한다.
목표주가는 전통 TV 비중이 높다는 점에서 국내 Peer 대비 40% 할인한 P/E 16배를 적용했다.
SBS의 투자 포인트는 ① 1Q25에 나타난 비용 효율화 정책 기조 유지, ② 대선 이후 광고 회복, ③ 중국 개방에 따른 콘텐츠 판매 증가다.


■ 1Q25 Rreview: 비용 효율화로 컨센서스 대비 선방

1Q25 실적은 연결 영업손실 -69억원 (OPM -3.3%)을 기록하면서 컨센서스 (-147억원) 대비 선방했다.
탑라인의 경우 광고 부문은 전년 대비 -7.9% 감소했지만, OTT 효과를 통한 온라인 수익이 전년 동기 대비 100억원 증가했다.
비용 측면에서는 명예 퇴직, 편성 조정을 통한 전반적인 비용 효율화가 나타나면서 손실 폭을 축소했다.
자회사의 경우 주요 스포츠 이벤트가 없는 비수기이므로 전반적으로 적자가 지속되었다 (미디어넷 OP -22억원).