금리, 연준 추가 ‘빅 컷’ 기대 약화에 반등 예상

홈 투자 경제 흐름 심층 분석

2024년 10월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 2화

24.09.27

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9월 중앙은행 동향, 연준의 ‘빅 컷’에도 중앙은행간 통화정책 차별화 지속

미 연준이 ‘빅 컷’ (정책금리 50bp 인하)으로 통화정책 전환을 시작하면서, 글로벌 중앙은행의 완화적인 통화정책 사이클 개시
다만 중앙은행들은 자국 경기 및 물가 상황 등을 고려해 금리인하 속도를 조절
* 물가가 낮은 캐나다, 스웨덴 등은 빠르게 금리를 낮추고 있으나, 영국, 호주 등은 물가 반등을 우려해 금리인하에 신중한 모습
글로벌 중앙은행들의 금리인하 사이클 공식화 - 정책 모멘텀 고려해 금리 하방 압력 우세

9월 주요국 중앙은행들의 통화정책 결정 목록

자료: 각국 중앙은행 홈페이지, KB국민은행 자본시장사업그룹

글로벌 중앙은행, 연준 인하에도 통화정책 경로는 차별적

자료: Fed, BoC, ECB, RBA, BoE KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 금리, 연준의 예상치 못한 ‘빅 컷’에도 파월 의장의 매파적 발언에 반등

미 연준, 고용시장 둔화에 선제적으로 대응하기 위해 시장 예상과 달리 ‘빅 컷’을 단행
경제전망 (SEP)에서는 연내 정책금리 2회 추가 인하 예상 - 시장 기대에 어느 정도 부합하는 수준으로 형성
9월 FOMC 이후 미 국채금리 동향 - 단기물은 큰 변화가 없지만 장기물은 오히려 반등
* 파월 의장이 기자간담회에서 점진적 금리인하를 강조한 점, 경기침체 우려 완화로 최종금리가 오를 수 있다는 점을 반영

미 연준, 점도표에서 연내 2회 추가 인하 예상

자료: Fed, KB국민은행 자본시장사업그룹

미국 국채금리, FOMC 이후 장기물 중심 반등

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

9월 FOMC를 반영한 미 국채 적정금리 분석

‘빅 컷’ 이후 미 국채 금리 상승 원인은 경기침체 가능성에 대한 시장의 기대가 되돌려지고 있기 때문
연준의 선제적인 금리 인하로 미국 경제의 연착륙 성공 - 최종금리가 시장 예상보다 높게 형성될 수 있음에 유의
연착륙 기반으로 한 국채금리의 적정수준 산출 - 2024년 말 3.6%, 2025년 3% 중반에서 반등 가능성
실업률 상승으로 경착륙 우려 부각 시, 정책금리 인하 폭 확대되며 적정금리 레벨은 3% 초반까지 하락

미국 실업률에 대한 시나리오 설정

자료: Fred, KB국민은행 자본시장사업그룹

연착륙 시 10년물 적정금리는 3.4~3.5%

자료: KB국민은행 자본시장사업그룹 추정

한국 금리, 한은 통화정책 전환 기대에 단기물 중심으로 하락

한국 국고채 금리, 연준의 빅 컷 이후 미국 금리와 연동되며 장단기 스프레드 확대 기조 지속
* 단기물은 기준금리 인하 기대감 부각되며 완만하게 하락 중이나, 장기물은 수급 부담 및 미 국채 금리 반등에 연동되며 상승
10월 금리전망, 미국 국채 금리 반등에도 한국은행 통화정책 전환 시작 기대감에 하방 압력 강화 예상
소비자물가 상승률, 9월부터 1%대로 진입하면서 기준금리 인하 압력 높아질 것

9월 한국 국고채 금리, FOMC 이후 장단기 스프레드 확대

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

물가상승률, 9~12월 1%대 전후 등락 전망

자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정 / 주: 9월 이후 물가상승률은 과거 5년간 전월비 평균 물가상승률을 이용하여 시산

한국은행 기준금리 인하시점 - 10월과 11월의 대립, 10월이 우세

한국은행의 통화정책 전환 시점 - 10월과 11월이 대립 중이나, 10월 인하가 우세하다고 판단
수출이 반도체 중심으로 증가세를 보이고 있으나, 내수 부진 장기화되며 경기 대응 측면에서 금리인하가 필요
부동산 가격 상승으로 인한 가계대출 급증 우려가 높지만, 정부 규제가 본격적으로 도입되면서 시장 안정 예상
* 9월 가계대출 규모는 4~5조원 증가 예상, 추석 연휴 및 가을 이사 시즌이 겹친 점을 고려할 필요

내수부진 장기화, 기준금리 인하 필요성 확대

자료: 통계청, KB국민은행 자본시장사업그룹

8월 가계대출, 정부규제 전 막차 수요 몰리면서 급증

자료: 금융위원회, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 9월 가계대출 자료는 은행권 자료를 기반으로 시산

4분기 국고채 수급 이슈 점검 - 국채발행계획과 WGBI 편입 여부

10월 국채발행계획, 8조 원 내외 발행 예상 (10/2일 발표 예정) - 4분기 남은 한도 20조 원 내외
FTSE 러셀, 10월 9일 세계국채지수 (WGBI) 편입 여부 발표 - 다만 즉각적인 지수 편입 가능성은 제한적
외국인들의 유로클리어 국채통합계좌 이용 실적 저조 및 내부 규정으로 즉시 편입 가능성 낮아
시장 접근성 레벨이 1에서 2로 상향 조정 시 2025년 지수 편입 - 실제 자금 유입에는 시간 소요 예상

10월 국고채, 8조 원 내외 발행 예상

자료: 기획재정부, KB국민은행 자본시장사업그룹

FTSE 세계 국채지수 (WGBI) 편입 절차

자료: FTSE Russel, KB국민은행 자본시장사업그룹

유로 금리, 연내 두 번째 정책금리 인하 여파에 하락세 지속

유로지역 국채금리, 유럽중앙은행 (ECB)의 두 번째 정책금리 인하 및 10월 금리인하 가능성에 하락세 지속
* 2024년 9월, 통화정책 조정 (24/3월 발표)으로 재융자 금리와 예금금리 스프레드 축소, 재융자 금리는 4.5%에서 3.65%로 하락
10월 금리전망, 경기 부진으로 정책금리 인하 기대 높아지며 하락 예상하나, 연속 인하 가능성 낮은 만큼 하락 폭 제한적
* 9월 물가상승률, 2.1%로 하락 예상 - 4분기 기저효과 및 천연가스를 비롯한 연료 수요 증가로 물가 반등 가능성 상존

유로 국채금리, 10월 연속 금리인하 가능성 제기되며 하락

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

유로지역 물가상승률, 반등 가능성에 연속 인하는 부담

자료: Eurostat, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 9월 이후 물가상승률은 과거 5년간 전월비 평균 물가상승률을 이용하여 시산

일본 금리, 우에다 총재의 매파적 발언, 추가 금리인상 대비할 필요

일본 국채금리, 긴축적인 통화정책 기조 유지에도 미 국채 금리 동조화가 강화되면서 하락 폭 확대
* 2022~24년 미-일 10년물 국채 금리간 상관계수는 0.77이었으나, 24년 7~9월 기간 상관계수가 0.91로 급등
10월 금리전망, 금리인상 기조 유지 및 국채 매입규모 감축에도 미 국채 금리 점진적 하락에 상승 폭 제한
* 우에다 가즈오 총재, 경제 성장률 및 물가 상승률이 BOJ 예상에 부합할 경우 금리 인상기조 유지하겠다는 발언 지속

일본 국채금리, 미 국채 금리 연동되며 하락세 지속

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본 물가상승률, 4분기 2% 대로 하락 예상

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 9월 이후 물가상승률은 과거 5년간 전월비 평균 물가상승률을 이용하여 추산

금리 전망 Table

출처: KB 국민은행 자본시장그룹 전망 (2024.9.26) / 주: 정책금리는 기말, 시장금리는 기간 평균

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