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고강도 긴축 여파로 경기 침체 우려 고조

2023년 1월 온국민 투자가이드
2022.12.30

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2023년 1월 KB House View

2023년 1월 기준으로 국내, 미국, 유럽, 일본, 중국, 신흥 '주식'과 국내, 선진, 신흥, 하이일드 '채권'과, '원유', '금', '리츠'를 '투자매력도'와 주요 내용으로 구분하여 나타낸 표. 투자매력도는 전월을 비교하여 단기 3개월과 장기 1년으로 구분하였다. 주요 내용 키워드로는 '경제지표 증시 동반 부진', 'BOJ의 통화정책 기조 전환 가능성', ''경기 침체 가시화' 등이 있다.

글로벌 증시 동향

고강도 긴축 여파로 경기 침체 우려 고조

최근 글로벌 증시는 경기 침체 우려가 고조되면서 약세를 보이고 있음. 물가지표에서는 인플레이션의 정점 통 과(Peak-Out) 가능성이 높아지고 있지만, 고강도 긴축에 대한 여파로 경제지표의 부진이 나타나고 있기 때문임. 아울러 경기 침체 우려에도 미 연준 등 주요국 중앙은행이 통화 긴축 유지를 시사하고 있는 점도 투자심리 위축으로 이어지고 있음

 

국제유가 등 원자재 가격도 수요 위축 우려가 반영되면서 하방 압력이 높아지고 있는 상황. 당분간 시장은 경기 침체의 강도를 가늠할 수 있는 경제지표의 결과에 관심이 집중될 전망

 

주식시장은 상반기까지 변동성이 이어질 수 있는데 그 이유는 ①경기 침체가 가시화되고, ②주요국의 통화긴 축이 지속될 수 있기 때문. 다만 경기 침체의 강도가 예상보다 크지 않고, 신용위험 등의 리스크가 확산되지 않 는다면 하반기 이후 회복에 대한 기대가 높아질 전망 

2022년 12월 주요 자산군별 수익률

2022년 12월 29일 기준으로 2022년 12월 '주요 자산군별 수익률'을 나타낸 그래프. '국내주식', '미국주식', '유럽주식', '일본주식', '신흥주식', '국내채권', '신흥채권', '하이일드', '원유', '금'으로 구분하였다. 국내주식은 '통화 긴축', '경기 침체' 등 불확실성한 이유로 하락하였고, 금(Gold)은 '안전자산 선호'에 힘입어 상승하였다.

Source : Bloomberg, 2022. 12. 29 기준

Issue Report

Issue 1. 2023 계묘년에 명심해야 할 투자원칙 3가지

① 목표수익률을 낮추자

  • 금융시장 불확실성이 높아진 상황에서는 수익률 목표를 다소 낮추더라도 위험을 줄여 불확실성으로부터 자산을 보호하는 전략이 바람직
  • 대표적 안전자산인 현금은 금리 상승으로 수익성이 개선되었을 뿐아니라 일정 금액 보유시 불확실한 상황에서 자산의 안전성을 높이는 효과

② 희망을 갖자

  • 과거 사례를 보면 경기침체나 금융시장 위기 당시 주식시장이 크게 출렁였지만, 주가지수는 시간이 지나면서 결국 회복에 성공하면서 장기적으로 다른 자산 보다 좋은 성과를 보였음
  • 시장 상황이 어렵더라도 주식 비중을 극단적으로 줄이기 보다는 회복을 기다리며 일정 부분 투자를 유지하는 것이 바람직

③ 우량자산에 집중하자

  • 불확실성이 큰 상황에서는 미래에 대한 잠재력에 주로 의존하는 기업 보다는 꾸준하게 현금흐름을 창출할 수 있는 우량 기업들이 더 주목받게 됨
  • 투자도 자산가격 상승을 염두에 둔 차익 전략 보다는 이자와 배당 중심의 인컴 전략이 유리

2023년 미국 경제성장률 전망 컨센서스 추이

2022년 12월 기준으로 '글로벌 금융위기' 이후 현재까지 '자산별 연평균 수익률'을 나타낸 그래프. '그로벌 주식', '리츠', '원자재', '글로벌 채권'으로 구분하였다. 글로벌 주식이 8.9%로 가장 높고, 글로벌 채권이 1.54%로 가장 낮았다.

Source : Bloomberg

Issue Report

Issue 2. 경기 침체와 기업실적 우려는 새해의 리스크 요인

제조업 중심 경기 여건 약화

  • 글로벌 경기는 제조업 중심으로 둔화 흐름이 뚜렷한 모습 올해 미국 GDP 성장률 예상치는 최근 0.3%로 낮아짐
  • 인플레이션은 아직 안정권에 진입했다고 보기는 이르지만 물가 상승의 정점을 지나고 상승 속도도 줄어들고 있음

커지는 실적 둔화 압력

  • 물가 상승 효과가 줄어들면서 금액으로 표시되는 명목 지표의 둔화 가능성에 주목. 경제환경이 지난해 '물량 정체 + 빠른 가격 상승'에서 올해 '물량 정체 + 가격 상승 둔화'로 변화함에 따라 매출, 이익 등 실적 지표의 둔화가 예상됨
  • 올해 미국 S&P 500 지수의 주당순이익은 지난해 대비 2% 증가에 그칠 것으로 컨센서스 형성

미국 경제성장률, 소비자물가 전망 컨센서스 추이

2022년 12월 기준으로 '미국 경제성장률'과 '소비자물가 전망'을 '컨센서스 추이'한 차트. '미국 23년 성장전망'은 2022년 7월 이후로 계속 하락하였고, '미국 23년 물가전망'은 2022년 5월 이후로 계속 상승하였다.

Source : Bloomberg

미국 S&P50 주당순이익 증가율 전망치 추이

2022년 12월 이후로 '미국 S&P50 주당순이익 증가율 전망치 추이'를 나타낸 차트. 2023년도와 2024년도가 2022년 7월 이후로 크게 격차가 나기 시작함.

Source : Bloomberg

Investment Strategy

국내 증시 : 과도한 공포는 경계할 필요

2022년 10월 기준으로 '국내 증시(KOSPI)'의 투자매력도를 나타낸 이미지. 단기 3개월과 장기 1년으로 각각 구분하였다. 투자매력도는 1점부터 5점까지 있으며, 숫자가 높아질수록 투자매력도가 높다는 뜻이다. 단기 투자매력도는 2점이고, 장기 투자매력도는 3점이다.

증시 전망

  • 국내 증시와 밀접한 관계에 있는 수출 증가율이 상반기까지 부진이 예상되어, 경기와 실적 측면의 증시 여건은 비우호적
  • 다만 지난해 주식시장이 경기 침체 전망을 반영해 앞서서 조정 받았기 때문에, 추가적인 조정폭은 10% 내외 수준에 그칠 것으로 판단함

투자전략

  • 연초까지 특별히 부각되는 이벤트가 눈에 띄지않는 가운데, 경기 방어주, 현금 흐름의 안정성이 높은 배당주, 원자재 가격 하락 수혜 업종을 선호
  • 반도체는 재고와 매출 부진이 최고점을 기록할 것으로 예상되는 봄 무렵에 저가매수의 기회가 나타날 것으로 예상

한국 수출 증가율과 코스피 상승률

2022년 12월 기준으로 '한국 수출 증가율'과 '코스피 상승률'을 나타낸 차트. 2016년 11월부터 9개월 단위로 2022년 11월까지 나타냈다. 주황색 선은 '코스피 전년비 상승률'이며, 회색 점선은 '수출 전년비 증가율'이다. '국내 증시'와 밀접한 관계에 있는 수출 증가율이 상반기까지 부진이 예상되어, '경기'와 '실적 측면'의 증시 여건은 비우호적임.

Source : Bloomberg

Investment Strategy

선진 증시 : 호재 보다 악재에 취약할 전망

2022년 12월 기준으로 '미국 증시', '유럽 증시', '일본 증시'의 투자매력도를 나타낸 이미지. 단기 3개월과 장기 1년으로 각각 구분하였다. 투자매력도는 1점부터 5점까지 있으며, 숫자가 높아질수록 투자매력도가 높다는 뜻이다.각 항목 모두 단기 투자매력도는 2점이고, 장기 투자매력도는 3점이다.

미국 증시

  • 북극 한파 영향으로 미국의 경제활동이 크게 위축되면서, 연초 미국 주가는 제한적인 수준에서 등락을 거듭할 전망
  • 지난해 지수 조정에도 불구하고 밸류에이션이 아직 충분히 낮아지지 않아 주식시장은 호재 보다 악재에 더 민감한 모습이 예상됨

유로존·일본

  • 유로존 증시는 ①명목 성장과 실적 기대 하락, ②ECB 통화긴축이 부담 요인이나, 미국과 일본에 비해 밸류에이션 수준이 낮다는 점은 긍정적
  • 일본은 예상보다 빠른 중앙은행의 통화 정책 변경이 엔화 강세를 촉발해 일본 증시에 부정적으로 작용할 전망

미국 S&P500 주가수익비율(PER) 추이

2022년 12월 기준으로 '미국 S&P500 주가수익비율(PER)' 추이를 나타낸 차트. 2011년 1월부터 2년 단위로 2021년 1월까지 나타낸다. 2021년 1월 이후로 +1배 표준편차를 넘어 섰다가 그 이후 평균으로 하락하였다.

Source : Bloomberg

Investment Strategy

신흥 증시 : 방역지침 완화 이후 중국 증시 방향성은?

2022년 12월 기준으로 '중국 증시(상해종합지수)', '신흥 증시'의 투자매력도를 나타낸 이미지. 단기 3개월과 장기 1년으로 각각 구분하였다. 투자매력도는 1점부터 5점까지 있으며, 숫자가 높아질수록 투자매력도가 높다는 뜻이다.각 항목 모두 단기 투자매력도는 2점이고, 장기 투자매력도는 3점이다.

중국 증시

  • 지난달 당국이 코로나19 방역 지침을 대폭 완화했으나, 위드 코로나 이후 정부의 재정투자 축소 가능성과 중국발 글로벌 인플레이션 상승 우려로 중국 증시의 반등은 제한된 모습
  • 향후 중국 주식은 단기적으로 위드코로나 전환과 춘절 연휴에 따라 소비관련주로 매수세가 예상
  • 하반기부터는 인프라 투자가 집행되면서 다시 동수서산 밸류체인(데이터센터, 재생에너지, 중후장대) 관련 종목 수혜 전망

신흥 증시

  • 신흥국 증시는 ①중국의 정치적 리스크 및 방역 완화 효과와 ②달러 강세 진정에 따른 신흥시장 자금 유출 압력 완화가 긍정적 요인

중국, 홍콩 증시 상승률 (22/03 기준)

2022년 3월 기준 '중국 증시 상승률'과 '홍콩 증시 상승률을 나타낸 차트. 2022년 3월부터 2022년 11월까지 나타냈다. 회색 점선은 '홍콩H'이며, 주황색 선은 '상해종합'이다. 홍콩 증시는 2022년 11월 -40%가까이 하락하였으나 이후 '방역지침 완화'로 다시 상승하였다.

Source : Bloomberg

Investment Strategy

채권 : 단기 변동성 예상되나, 장기적으로 긍정적

2022년 12월 기준으로 '선진 채권', '신흥 채권', '국내 채권', '하이일드'의 투자매력도를 나타낸 이미지. 단기 3개월과 장기 1년으로 각각 구분하였다. 투자매력도는 1점부터 5점까지 있으며, 숫자가 높아질수록 투자매력도가 높다는 뜻이다. 가장 주목할만한 점은 국내 채권 장기 투자매력도가 4점이라는 것이다.

국내/선진 채권

  • 현재 채권 금리는 경기 침체 우려(미국)와 단기자금 시장 유동성 경색(한국)의 영향으로 하락폭이 다소 과도한 측면이 있어 단기 변동성에 유의
  • 2023년은 글로벌 경기 침체와 인플레이션 하락 전환에 따라 큰 흐름에서 채권(국채)에 우호적이라고 판단

하이일드/신흥 채권

  • 경기 침체 우려 지속으로 신용등급 이슈가 추가로 부각될 가능성이 높아 하이일드 채권 투자에 대해 보수적으로 접근할 필요
  • 국내 회사채 시장은 연초 자금 수요와 발행 재개에 따라 변동성이 다시 커질 수 있음

미국 기준금리와 10년 국채 수익률 추이

2022년 12월 기준으로 '미국 기준금리'와 '미국 10년 국채 수익률' 추이를 나타낸 차트. 2022년 8월 이후 '정책 금리'에 대비해서 '국채금리'의 하락폭이 '과도'함을 알 수 있다.

Source : Bloomberg

Investment Strategy

원자재·환율 : 본격적 원화 강세는 봄 이후

2022년 12월 기준으로 '원유(WTI)'와 '금(Gold)'의 투자매력도를 나타낸 이미지. 단기 3개월과 장기 1년으로 각각 구분하였다. 투자매력도는 1점부터 5점까지 있으며, 숫자가 높아질수록 투자매력도가 높다는 뜻이다. 금의 장기 투자매력도만 3점이고, 나머지 각 항목은 모두 2점이다.

국제유가·금

  • 국제유가(WTI)는 경기침체에 따른 수요 위축과 EU의 러시아산 원유 수입금지에 따른 공급 불확실성이 엇갈리며 70~80달러대에서 등락 예상
  • 금 가격은 실질금리 상승으로 변동성이 예상되나, 경기 침체에 따라 소폭 상승 전망을 유지

달러/원 환율

  • 최근 달러가 약세를 보이고 있으나, 글로벌 경기침체 본격화와 안전자산 선호를 감안할때 현재 시점에서 달러 약세 지속은 어려워 보임
  • 유의미한 달러 약세 원화 강세 전환은 ①경기의 완만한 회복과 ②연준의 금리 인상 종료, ③한국의 WGBI 채권지수 편입 기대 반영이 예상되는 봄 이후로 예상

원화 강세 전환

2022년 12월 기준으로 '원화'가 '강세'로 '전환'됐음을 나타내는 차트. 유의미한 '달러 약세(원화 강세) 전환'은 '경기'의 원만한 '회복'과, '연준의 금리 인상 종료', '한국의 WGBI 채권지수 편입' 기대 반영이 예상되는 봄 이후로 예상함.

Source : Bloomberg

Issue Calendar

1월에 주목해야 할 증시 일정은?

CES 2023(1월 5~8일)

  • CES(Consumer Electronics Show)는 미국 라스베가스에서 개최되는 세계 최대 규모의 ICT 융합 전시회
  • 이번 CES는 모빌리티, 메타버스, 헬스케어, 웹 3.0 등이 핵심 키워드로 관련 업종 및 수혜주에 대한 기대가 높아질 수 있음

한국은행 금융통화위원회(1월 13일)

  • 지난 2022년 11월 금통위에서는 기준금리를 3.25%로 25bp 인상함
  • 경기 침체에 대한 우려가 높아지는 가운데 주요국 긴축이 지속되고 있어 이번 금통위에서도 금리인상이 단행될지 여부에 주목할 필요가 있음

다보스 포럼(1월 16~20일)

  • 다보스 포럼은 매년 스위스에서 개최되는 세계경제포럼(WEF)의 연례 총회
  • 이번 포럼에서는 우크라이나 전쟁에 따른 에너지 안보와 탄소 배출 감축, 코로나 이후 경제 회복 대책 등이 논의될 전망

1월 FOMC(1월 31일 ~ 2월 1일)

  • 지난 회의에서 미 연준은 기준금리를 50bp 인상하면서 긴축 속도를 조절함
  • 금리인상의 폭(25bp or 50bp)에 시장의 관심이 모아지고 있는 가운데 경기에 대한 연준의 스탠스에 주목할 필요가 있음

2022년 12월 기준으로 2023년 1월의 '경제지표 발표' 일정을 나타낸 달력 이미지. 넷째주에는 한국, 중국, 홍콩이 휴장인 날이 많다. 5일에는 'CES 2023'이 있고, 16일에는 '다보스 포럼'이 있고, 31일부터 2월 1일까지는 '미국의 1월 FOMC'가 있다.

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