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차별화, 경기 불안 속 주목해야 할 흐름

6월 온국민 투자가이드
2023.05.31

읽는시간 4분

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2023년 6월 KB House View

2023년 6월 '주요 자산군별 투자매력도(전월비) '를 1(낮음)~5(높음) 단계로 나눠 보여주는 표. 항목으로 주요국들의 '주식', '채권', '대체' 등을 다루며, 3개월 단기 투자와 1년 장기 투자로 나뉨.

KB House View

글로벌 증시 동향 : 차별화, 경기 불안 속 주목해야 할 흐름

최근 글로벌 금융시장은 ①양호한 기업실적, ②부채한도 합의 등 긍정 요인들과 ①은행권 불안 지속, ②경기 침체 우려, ③인플레이션 압력 등 부정적 이슈가 혼재한 가운데 제한적 상승세를 보이고 있음

 

주식시장에서는 경기 불안 확대로 성장의 희소성이 부각되면서 성장주의 긍정적 흐름을 기대. 특히 양호한 실적을 발표한 빅테크 기업들의 주가가 큰 폭으로 상승하면서 기술주 중심의 나스닥 지수가 상대적 강세를 보이는 등 지수별, 업종별 차별화 흐름이 나타나고 있음

 

6월 글로벌 증시는 경기 펀더멘털이 약화될 수 있다는 우려 속에 차별화 흐름이 이어질 전망. 아울러 예정된 통화정책회의(FOMC 6/13~14)에도 주목할 필요가 있는데, 최근 인플레이션 압력이 여전히 높은 것으로 확인되면서 주요국 중앙은행의 추가 인상 가능성이 점차 높아지고 있기 때문

2023년 5월 주요 자산군별 수익률

'2023년 5월 주요 자산군별 수익률'을 보여주는 막대 그래프. 항목으로 '국내 주식 수익률', '해외 주식 수익률', '국내 채권 수익률', '해외 채권 수익률', '원자재(원유, 금) 수익률' 등이 있음.

Source: Bloomberg, 2023. 5. 29 기준

Issue Repert

Issue 1. 은행권 불안과 부채한도 이슈가 금융시장에 미치는 영향

우려 만큼 크지 않았던 시장 영향

  • 당초 5월 금융시장은 미국 지역은행 예금 이탈 사태와 정부 부채한도 협상에 대한 불확실성으로 변동성 확대 우려가 컸음. 미국 내 상업은행 예금 잔고는 계속 감소중이고, 부채한도 소진 우려로 미 국채에 대한 신용위험 지표도 상승
  • 하지만 현재 시장은 이러한 불확실성에도 불구, 비교적 안정적 흐름을 유지하고 있음

금융시장 유동성 지표 안정

  • 증시의 변동성이 제한적으로 나타난 배경으로 다음의 두가지를 꼽을 수 있음
  •  첫째, 은행권 불안 지속에 따른 연준의 유동성 지원 확대(은행의 유동성 여건을 보여주는 리보-OIS스왑 스프레드*는 5월 들어 오히려 축소)
  • 둘째, 과거 학습효과로 미 국채의 부도는 없을 것이라는 시장의 기대 때문

미 국채 신용부도스왑(CDS)프리미엄과 은행 예금 잔고

2022월 5월부터 2023년 5월까지 '미국 은행 예금 잔금'과 '미국 5년 신용부도스왑' 프리미엄 추이를 보여주는 그래프.

Source: Bloomberg

미국 은행 유동성 프리미엄

2022년 9월부터 2023년 5월까지 '3개월 리보-OIS 스왑 스프레드' 추이를 보여주는 그래프.

Source: Bloomberg

Issue Repert

Issue 2. 경기 펀더멘털에 대한 관심이 높아지는 이유

물가와 금리에 덜 민감해진 시장

  • 작년 하반기부터 올해 3월까지 시장은 인플레이션과 통화정책에 주목하면서 주식과 채권이 동행하는 모습이 나타남
  • 하지만 최근 인플레이션 둔화 및 금리 인상 마무리 국면 진입으로 주식과 채권의 상관관계가 (-)로 정상화되면서 시장의 관심은 물가와 금리가 아닌 경기 펀더멘털로 이동할 전망

지역별 상이한 경기 상황

  • 하반기 금융시장은 향후 경기 흐름에 좌우될 전망
  • 미국 경기는 누적된 금리 인상 효과와 고용지표 약화로 둔화가 진행중인 반면, 중국(리오프닝), 유럽(에너지 가격 안정), 일본, 한국(수출 바닥 확인) 등 기타 대부분 지역은 경기 선행지수가 저점을 통과해 글로벌 경제의 동반 경기 침체 가능성은 낮아진 것으로 판단

주식(S&P500)과 채권(Barclays GBI)간 상관관계

2020년 5월부터 2023년 5월까지 'S&P500 바클레이즈 GBI' '일간 수익률 40일 상관관계'를 보여주는 그래프.

Source : Bloomberg

OECD 경기선행지수로 본 주요국 현재 경기 위치

OECD 경기선생지수로 '주요국 현재 경기 위치'를 보여주는 그래프. 미국 22/6 고점 이후 22개월째 하락 등.

Source : Bloomberg

Investment Strategy

국내 증시 : 실적장세 진입 이후 예상되는 변화는?

2023년 6월 '국내 증시 투자매력도'를 1(낮음)~5(높음) 단계로 나눠 보여주는 표. 단기(3개월)의 경우 3을 기록, 장기(1년)의 경우 4를 기록.

증시 전망

  • 코스피 지수의 12개월 예상 주당순이익이 빠른 속도로 반등함에 따라 국내 증시는 금융장세에서 실적장세로 이동 중인 것으로 판단됨
  • 실적장세에서 주식시장은 추세적으로 상승하는 경향이 있지만, 실적장세 직후에는 단기적으로 밸류에이션(P/E) 조정이 나타날 수는 있음

투자전략

  • 단기적으로 밸류에이션 조정이 나타날 수 있지만, 실적 전망이 상승하는 상황에서 조정 폭은 깊지 않은 경우가 대부분이므로 여름에 조정이 나온다면 비중 확대 기회로 활용할 필요

코스피 주당순이익 예상치 추이

2018년 5월부터 2023년 5월까지 '코스피 중순이익 추이'와 '코스피 예상치 추이'를 보여주는 그래프.

Source: Bloomberg

Investment Strategy

선진 증시 : 성장주 투자에 유리한 거시 환경

2023년 6월 '주요국 증시 투자매력도'정도를 단기(3개월)와 장기(1년)로 구분하여, 1(낮음)~5(높음) 단계로 나눠 보여주는 표. 미국 단기 3, 장기 4. 유럽 단기 3, 장기 4. 일본 단기 3, 장기 4.

미국 증시

  • 성급했던 시장의 통화완화 전환 기대가 줄어들었고(연말 기준금리 인하 기대: 4월말 1.4회 → 현재 0.5회), 부채한도 협상 타결 이후 재정 긴축이 성장에 대한 기대치를 낮출 것으로 예상되는 상황
  • 즉 금리가 안정세를 보이고 성장이 희소해지는 상황은 성장주에 유리

유로존·일본

  • 유로존 증시는 여름철 폭염에 따른 에너지 위기 발생 가능성과 최근 주가 상승에도 불구하고, 실적전망 개선으로 증시의 가격 부담이 낮다는 점에서 투자가 유효한 것으로 판단
  • 일본은 단기 급등 부담은 있지만, 밸류에이션이 팬데믹 이전보다 낮고, 주주가치 제고 노력과 반도체 공급망 내 위상 변화로 투자 선호도 상향

글로벌 증시의 이익 전망 개선

2022년 6월부터 2023년 4월까지 '글로벌 이익조정비율'을 보여주는 그래프. 향후 1년간 실적 전망 개선 기업과 악화 예상 기업 수 비율을 나타낸 것. 2023년 5월 이후 플러스로 전환.

Source: Bloomberg

Investment Strategy

신흥 증시 : 미·중 갈등 확대가 우려스러운 이유

2023년 6월 '중국 증시 투자매력도'와 '신흥증시 투자매력도' 정도를 단기(3개월)와 장기(1년)로 구분하여, 1(낮음)~5(높음) 단계로 나눠 보여주는 표. 중국 단기 3, 장기 4. 신흥 단기 3, 장기4.

중국 증시

  • 본토 증시는 리오프닝 이후 중국의 실물 경제 회복 속도가 기대치에 못 미친 실망감으로 글로벌 증시 대비 부진한 모습이나, 대외수지 안정과 필요시 정부의 추가 부양 정책이 예상된다는 점에서 긍정적 시각은 유지
  • 홍콩 증시는 내년 1월 대만 총통선거와 내년 11월 미국 대선을 앞두고 대중 제재의 수위가 높아질 수 있다는 점에서 변동성에 유의할 필요

신흥 증시

  • 선진국 증시의 투자여건이 개선되는 것과 달리 신흥국 증시는 미・중 갈등 확대의 부정적 영향을 받을 전망
  • 자산배분 측면에서 신흥국의 상대적인 투자 매력 우위가 다소 약화될 수 있다는 판단

중국 외환보유고 증가율과 상해종합지수

2017년 5월부터 2023년 5월까지 '중국 외환보유고 증가율'과 '상해종합지수 추이'를 보여주는 그래프.

Source: Bloomberg

Investment Strategy

채권 : 낮아지는 연내 금리 인하 가능성

2023년 6월 '선진 채권 투자매력도', '신흥 채권 투자매력도', '국내 채권 투자매력도', '하이일드 투자매력도' 정도를 단기(3개월)와 장기(1년)로 구분하여, 1(낮음)~5(높음) 단계로 나눠 보여주는 표.

국내/선진 채권

  • 경기 둔화 및 인플레이션 하향 추세가 지속되는 가운데, 연준은 연내 기준금리 동결을 지속할 가능성이 높음. 미 국채 10년물 금리가 3% 중반을 상회할 경우 점진적 비중 확대 전략 유효
  • 국내 채권도, 한은의 금리인하는 내년 상반기로 예상되나 연말로 갈수록 금리인하를 반영하기 시작할 것이므로, 금리 상승을 비중 확대 기회로 활용하는 것이 바람직

하이일드/신흥 채권

  • 급격한 금리 인상 이후 신용 긴축의 여파가 시차를 두고 나타난다는 점을 감안하면 하이일드 채권의 가산금리 확대 압력은 지속될 전망

연준 연말 금리 인하 기대 상당 폭 축소

2023년 연준 '금리 인상/인하 횟수'를 보여주는 그래프.

Source: Bloomberg

Investment Strategy

원자재·환율 : 금 가격의 동향과 향후 전망은?

2023년 6월 '원유 투자매력도'와 '금 투자매력도' 정도를 단기(3개월)와 장기(1년)로 구분하여, 1(낮음)~5(높음) 단계로 나눠 보여주는 표. 원유 단기 2, 장기 2. 금 단기 3, 장기4.

국제유가·금

  • 국제유가는 예상보다 부진한 중국 경기에 대한 실망감과 미국 경기 둔화 부담으로 70~80달러 박스권에서 유지될 전망
  • 금 가격은 최근 실질금리 및 달러인덱스의 상승으로 조정을 받았으나, 금리 상승분에 비해 가격 하락폭이 크지 않아 금에 대한 투자 수요는 여전히 견조한 것으로 판단

달러/원 환율

  • 연준의 금리 인상이 마무리 국면에 진입하면서 달러화는 연말까지 글로벌 주요 통화 대비 약세 흐름을 보일 전망
  • 달러/원 환율 역시 반도체 업황 회복으로 우리나라 무역수지가 점차 개선되며 4분기 평균 1,285원 수준으로 낮아질 전망(KB증권 리서치본부 예상치)

국제 금과 원유 가격 추이

2022년 5월부터 2023년 5월까지 '금 가격 추이'와 '원유 가격 추이'를 보여주는 그래프.

Source: Bloomberg

Issue Calender

6월에 주목해야 할 증시 일정은?

6월 FOMC(6월 13~14일)

  • 지난 5월 FOMC 의사록을 통해 연준 내부에서 도 추가 인상을 주장하는 위원과 동결 후 관망을 주장하는 위원 간 의견이 엇갈리고 있는 상황
  • 금리는 동결이 예상되는 가운데 경제전망과 점도표에 대한 관심이 집중될 전망

ECB통화정책회의(6월 15일)

  • 지난 회의에서 ECB는 기준금리를 3.75%로 25bp 인상을 결정함
  •  ECB가 인플레이션에 대응하기 위한 긴축 기조를 이어갈 것을 시사했다는 점에서 추가 인상 가능성이 높은 상황

BOJ통화정책회의(6월 15일)

  • 지난 회의에서 대규모 금융완화 정책을 유지하였으나 포워드 가이던스를 일부 변경하고 정책 검토 계획을 발표함
  • 수익률곡선관리(YCC)정책의 변경 가능성이 언급될지 여부에 주목할 필요

BOE통화정책회의(6월22일)

  • 영란은행은 지난 회의에서 기준금리를 4.5%로 25bp 인상함(12회 연속 인상)
  • 주요국 중앙은행이 금리인상 마무리 국면에 진입했음에도 불구, 영란은행은 추가 긴축 가능성을 언급하고 있어 금리 결정에 주목할 필요

Issue Calender

6월 경제 지표 발표 일정

'2023년 6월 경제지표 발표 일정'을 보여주는 켈린더. 미국 6월 FOMC, EU ECB 통화정책회의, 일본 BOJ 통화정책회의, 영국 BOE 통화정책회의 등.

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