3월 FOMC, 관세 부과에도 금리인하 사이클은 유지

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2025년 3월 20일 경제 이슈 분석

2025.03.20

읽는시간 4분

3월 FOMC, 경제전망 불확실성 확대를 반영해 금리결정에 신중한 태도 유지

20일 새벽, 미국 연준은 FOMC 정례회의에서 정책금리를 상단 기준 4.5%로 동결했다. 성명서는 ‘고용과 물가안정 목표달성에 대한 리스크가 균형을 이루고 있다’는 문구가 삭제되고, ‘경제전망에 대한 불확실성이 높아졌다’는 문구가 추가되었다. 트럼프 대통령의 관세 부과 등 정책 불확실성이 여전히 높다는 점을 반영한 것으로 보인다.

한편 연준은 4월부터 보유 중인 미 국채의 월간 상환 한도를 250억 달러에서 50억 달러로 축소해 양적긴축 (QT) 속도를 조절하겠다고 밝혔다. 지난 2019년 유동성 부족 사태로 환매조건부채권 (Repo)금리가 급등한 점을 우려한 것으로 보인다.

3월 경제전망 (SEP), 성장률 하락과 물가 상향

자료: Fed, KB국민은행 자본시장사업그룹

미 연준, 정책금리 동결, 통화정책에 신중한 태도 유지

자료: Federal Reserve, KB국민은행 자본시장사업그룹

단기자금시장 유동성 부족 사태 방지 위한 QT 속도조절

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

수정 경제전망, 트럼프 행정부의 정책 불확실성이 불러온 스태그플레이션 우려

같이 발표된 수정 경제전망 (SEP)에서는 올해 정책금리 인하 폭을 2회로 유지했으나, 전반적으로 금리인하 전망치를 상향 조정하는 등 매파적 분위기가 감지되었다. 또한 성장률 전망치는 2.1%에서 1.7%로 0.4%p 낮추고 개인소비지출 (PCE) 물가 전망치는 2.5%에서 2.7%로 0.2%p 높였다.

트럼프 행정부의 관세 부과로 인한 물가 상승과 소비 위축 가능성을 반영한 것으로 보인다. 특히 연준 위원들은 PCE 물가가 전망치 대비 추가로 상승할 수 있다는 점을 우려하고 있어, 물가 상승으로 금리인하 사이클이 예상보다 지연될 가능성도 고려할 필요가 있다.

SEP 점도표, 정책금리 중앙값은 동일하나 평균은 상승

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

연준 위원, 물가상승 리스크를 우려하고 있는 상황

자료: Fed, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 점선은 ‘24년 12월 연준 위원들의 전망

파월 연준의장, 관세 부과로 인한 물가 상승은 일시적 (Transitory)이라고 강조

파월 의장은 기자간담회에서 경제전망에 대한 불확실성이 높아졌다는 점을 인정했지만, 관세로 인한 물가 상승 충격이 일시적 (Transitory)이라고 발언했다. 또한 미국의 경기침체 확률이 아직 25% 내외에 불과한 만큼, 1970년 발생한 스태그플레이션이 다시 나타날 가능성은 낮다고 강조했다.

소비자심리지수가 빠르게 하락하고 있지만, 서베이 데이터와 실물 경제지표간 관계가 긴밀하지 않다며 미국 경기가 성장세를 유지하고 있다고 발언했다. 예상보다 비둘기파적인 파월 의장의 발언에 시장금리는 하락하고, 주가지수는 상승했다.

관세 부과로 소비자심리가 빠른 속도로 위축 중

자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹

연내 정책금리 2회 인하 유지, 실물지표 둔화 확인될 경우 추가 인하기대 유효

파월 의장이 관세 부과로 인한 물가상승 우려가 제한적이라고 강조한 점을 고려해 물가상승으로 인한 통화정책 전환 (Pivot)가능성이 낮은 만큼 연내 금리인하 폭을 2회로 유지하며, 6월에 금리인하가 재개될 것으로 전망한다.

만약 트럼프의 관세 부과로 인한 부정적 영향에 실물 경제지표가 2분기부터 둔화한다면, 하반기 금리인하 폭은 최소 1회에서 경기둔화 폭에 따라 2회도 가능하다고 볼 수 있다. 현재 미 국채 10년물 금리는 파월 의장의 비둘기파적 발언과 QT 속도조절 영향으로 4.24%까지 하락했다.

미 국채 금리가 2월 이후 빠르게 하락한 만큼 반등할 여지는 있으나, 금리인하 사이클이 지속되는 만큼 추세적 하락 기조는 유지할 것으로 보인다.

시장금리, 물가 우려에도 점진적 하락 기조 지속될 것

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

미 연준 FOMC 통화정책 결정문 전후 변경점 지속될 것

자료: Federal Reserve Bank, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 붉은 부분은 변경 내용

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장현상

KB국민은행 이코노미스트

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