일본은행(BOJ)의 통화 정책 변화와 증시 점검

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2023.08.18

읽는시간 4분

일본은행, 수익률곡선 관리 정책 변화

일본은행은 정책금리를 낮게 유지할 뿐 아니라, 채권시장에 개입해 장기금리(국채10년)도 ±0.5% 범위내에서 유지해옴. 그런데 지난 7월 28일 정책회의에서 장기금리 변동폭의 상단을 1.0%로 상향
일본은행은 동 조치가 정책 유연성을 높이기 위한 것이라고 강조. 2% 물가안정목표 달성이 쉽지 않은 상황에서 경제와 물가를 둘러싼 불확실성이 높은 점을 감안해 수익률곡선을 유연하게 관리하는 것이 금융완화의 지속성을 높이는데 도움이되기 때문이라는 주장

일본은행 수익률 곡선 관리 정책 변화

기존 10년 국채 수익률 관리 범위

신규 10년 국채 수익률 관리 범위

하지만 시장 일각에서는 일본은행의 수익률곡선 관리정책 변화가 일본은행의 금리 인상 신호로 받아들여지며 일시적으로 일본 국채 금리가 상승하고 엔화가 강세를 보이기도 함

향후 전망: 통화 완화 기조는 지속 전망

BOJ의 수익률곡선 관리 정책 변화에도 불구하고 통화 완화 기조는 유지될 전망
현재 물가가 일본은행의 관리 목표인 2%를 밑돌고 있고 통화완화로 인한 엔화 약세가 일본 경제와 증시에 긍정적 작용. 무엇보다 막대한 재정적자를 감당하기 위해서는 초저금리가 필수적임. 이같은 전망을 반영해 최근 엔화는 다시 약세를 보이고 있음

BOJ 수익률곡선 관리 정책 변화와 일본 증시

일본 증시

올해 일본 주식시장은 ①글로벌 흐름과 다른 일본은행 통화완화 기조 유지, ②엔화 약세에 따른 수출 기업 수익성 개선, ③주주친화 정책 기대에 힘입어 선진국 주식시장 내에서 상대적으로 양호한 성과를 기록(TOPIX +20% vs S&P500 +16%, EuroStoxx50 +16%)
BOJ의 수익률곡선 관리 정책 변화가 완화 기조의 변화를 의미하는 것은 아니라는 시각이 우세한 가운데, 정책 변화(7.28) 이후에도 글로벌 자금은 일본주식 ETF로 순유입을 기록하고 있음

전세계 일본주식 투자 ETF 자금흐름

2022년 8월부터 2023년까지 '일본주식' 투자 'ETF' 자금 흐름 그래프로 '통화완화' 기조 유지, '엔화 약세', '주주친화' 정책으로 양호한 성과를 기록함.

Source : 블룸버그

투자 유의점

높아진 밸류에이션은 투자 시 부담으로 작용. 연초 1배 수준이었던 TOPIX 지수의 12개월 예상 PBR(주가를 주당순자산가치로 나눈 값)은 현재 1.25배로 18% 상승. 현재 PBR은지난 10년간 분포의상위 25%에 해당함
단기 차익 목적을 위한 투자는 진입시점에 유의할 필요

TOPIX 지수 12 개월 예상 주가장부가비율 (PBR)

2011년부터 2022년까지 'TOPIX지수' 12개월 예상 '주가장부가비율', 즉 'PBR'은 현재 1.25배로 18% 상승함을 알 수 있음.

Source : 블룸버그

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