금리, 이론적 상승 요인이나 경기 및 정책 영향에 효과 미미

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2024년 2월 15일 경제 이슈 분석 2화

시리즈 총 4화

2024.02.15

읽는시간 4분

기업 밸류업 프로그램의 채권시장 영향은 제한적일 것으로 예상
2월 이후 외국인들의 누적 순매수 규모는 2.5조 원으로 채권시장 수급 개선 효과는 제한적
2023년 일본 사례도 유사, 주가 상승에도 일본 BOJ 완화 기조 유지에 금리 등락
장기적으로 기업 밸류업 등에 기업의 투자 수요 개선은 금리에 상승 요인
하지만 2024년에는 금리인하 전망이 우위, 경기개선 효과보다 금리인하 기대에 따른 채권 수요, 금리에는 하방 요인

금융당국이 기업 밸류업 프로그램의 세부 내용을 공개하지 않았지만, 정책 목표가 코리아 디스카운트 해소를 위한 주주가치 제고라는 점에서 채권시장에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단된다.

채권시장의 수급 측면에 있어서도 이를 확인할 수 있는데, 밸류업 프로그램이 발표된 이후 채권시장에서 외국인들의 채권 누적 순매수 규모는 2.6조원으로 매수세가 프로그램 발표 이전과 큰 차이를 보이지 않았다.

지난 2023년 5~6월 외국인은 총 31.9조원의 국내 채권을 매수한 것과 비교하면 이번 정책이 채권 수급에 미치는 영향은 매우 미미하다.

지난 2023년 일본 사례도 유사하다. 2023년 3월 발표된 일본의 주주가치 제고 정책이 외국인의 일본 주식 매수로 이어지고 4월부터 일본 증시가 큰 폭으로 상승했으나, 일본 국채 금리의 등락은 미미했다.

오히려 3월 당시에는 미국에서 실리콘밸리은행 (SVB) 파산 소식이 전해지며, 안전자산 선호의 강화로 미국과 일본 등에서 채권 수요가 몰려 금리는 하락한 바 있다.

기업 밸류업 프로그램으로 국내 증시가 상승하고, 이를 통해 기업의 가치 제고와 투자 수요, 장기적으로 경제 펀더멘털이 개선되면 이는 금리에 상승 요인으로 작용할 수 있다. 성장률이나 물가상승률 등의 상향은 채권시장에서 금리를 높이는 요인이다.

하지만, 금년에는 미국 등 주요국에서 금리인하 전망이 우세하다. 물가상승률 둔화로 인해 높아진 정책금리의 인하 압력과 시장에서의 금리인하 기대가 강하게 작용할 것이기 때문이다.

미국이 금리인하를 시작하면 유로, 영국, 한국 등도 금리인하에 동조할 것으로 예상된다. 최근에도 한국 국고채 시장에서는 기업 밸류업 프로그램으로 인한 경기 개선 효과보다 금리인하 기대에 따른 채권 수요가 더 강하게 작용하고 있다.

국내 채권시장 외국인 누적 순매수 규모

자료: Infomax, KB국민은행 주: 2월 순매수 규모는 14일 누적 데이터를 사용

한국과 일본의 10년물 국채금리 추이

자료: Infomax, KB국민은행

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.