연기금 벤치마크로 활용하라는 '밸류업 지수'…"초보 지수 따르라니" 부담

(서울=연합인포맥스) 송하린 기자 = 연기금 등 기관투자자가 벤치마크 지표로 활용할 수 있도록 'KRX 코리아 밸류업 지수(밸류업 지수)'가 개발되고 있지만, 벤치마크가 운용수익률에 지대한 영향을 미치는 국민연금공단 등 연기금에서 트랙레코드가 없는 신규 지수를 무작정 반영하는 의사결정을 하기란 쉽지 않아 보인다.

◇국·영·수 다 잘하는 기업 선정하는 밸류업 지수

27일 금융투자업계에 따르면 한국거래소는 오는 9월 중 밸류업 지수를 발표한다. 그에 앞서 최근 밸류업 지수에 대한 연기금, 증권사, 자산운용사 등 다양한 시장 주체들의 의견을 청취했다.

밸류업 지수를 구성하는 기업을 선정하는 기준으로는 자기자본이익률(ROE), 주가수익비율(PER), 주가순자산비율(PBR) 등 재무지표와 기업가치 우수기업, 기업가치제고 기대기업 등 비재무지표 등을 언급했다. 거래소는 시장에 공개한 여러 기준 중 더 유의미하게 취지에 맞는 세부적인 지표를 정하는 작업 중이다.

이미 존재하는 'KRX 거버넌스 리더스 100(지배구조 지수)'이나 'KRX/S&P ESG 고배당지수(고배당 지수)' 등 테마지수도 밸류업과 연관성이 높아 보이지만, 밸류업 지수는 '국·영·수를 전반적으로 다 잘하는 기업'을 선별한다는 점에서 차별화된다고 거래소 측은 설명한다.

ESG 평가 3요소 중 지배구조(G) 점수를 중점적으로 반영하는 지배구조 지수와 달리 밸류업지수는 거버넌스를 포함한 비재무지표에 더해 재무지표도 고려한다.

고배당 지수는 코스피200 구성종목 중 수익성, 배당성장률 등을 심사한 뒤 S&P ESG 점수 하위 25%에 해당하는 종목을 제외하는 방식으로 구성 종목을 꾸리는데, 밸류업 지수는 기업가치 제고가 기대되는 기업까지 포함한다. 기존 지표보다 더 다각적인 평가항목을 가진 것이다.

◇'초보 지수' 따르긴 어려워…코스피200 대비 성과 증명해야

시장에서는 밸류업 지수가 효용이 있을지에 대한 기대는 낮은 상황이다. 연기금 입장에서는 벤치마크에 따라 포트폴리오 종목과 수익률이 크게 좌우되는 만큼 쉽사리 밸류업 지수를 활용하기 쉽지 않다.

국민연금이 밸류업 지수를 활용할 수 있는 방법은 기존 직접·위탁 운용 벤치마크를 밸류업 지수로 변경하는 것과 밸류업 지수를 추종하는 펀드 신규 설정하는 것 등으로 생각해볼 수 있다.

원래 운용하던 포트폴리오의 벤치마크를 밸류업 지수로 바꾸라고 할 경우 코스피200에는 포함되지만 밸류업 지수에 포함되지 않는 주식이 정리되고, 코스피200에는 없지만 밸류업 지수에 포함된 주식은 유입된다. 국민연금 국내주식 운용 규모인 150조원이 대거 움직이며 국내 주식시장에 큰 변화를 가져올 수 있는 부담스러운 의사결정이다.

밸류업 지수를 추종하는 펀드를 신규 설정하는 것 또한 신규 자금이 투입된다는 의미로, 전략적자산배분(SAA)과도 연관되는 부분이라 기금운용본부 위 기금운용위원회 의결 사안까지 가야 하는 내용이 될 수 있다.

코스피200과의 수익률 괴리가 발생할 가능성도 부담이다.

앞서 ESG가 한창 주요 테마로 떠오르던 시기 거래소에서는 ESG 지수를 개발한 바 있다. 당시에도 시장 대표지수와 동떨어지길 부담스러워하는 연기금 업계의 의견을 반영해, 거래소에서는 '코스피200 ESG 지수'를 추가로 내놨다. 코스피200 구성종목 중 ESG 점수를 기준으로 구성종목을 선정해 코스피200과의 추적오차를 줄인 지수다.

국민연금에 정통한 한 관계자는 "만약 누군가 밸류업 지수를 활용하도록 강제한다면 코스피200과의 성과가 벌어졌을 때 의사결정에 대한 책임을 져야 한다"며 "처음 나온 검증되지 않은 지수를 무조건 쓰라고 결정하긴 어렵다. 강제하지 않더라도 코스피200과 같은 다른 지수보다 아웃퍼폼(시장 수익 상회)한다면 누구든 따라갈 것"이라고 말했다.

거래소 관계자는 "밸류업 지수를 코스피와 비슷한 방향으로 갈지 차별화할지 고민 중"이라며 "우선 한가지로 개발할 예정이며, 수요에 따라 조금씩 변경된 지수가 나올 수는 있다"고 말했다.

hrsong@yna.co.kr