포스코 '1.5조' EB 만기 돌아온다…대규모 풋옵션 가능성

(서울=연합인포맥스) 최정우 기자 = 포스코홀딩스가 외화 해외교환사채(EB) 투자자들의 조기상환청구권(풋옵션) 행사 여부에 촉각을 곤두세우고 있다.

최근 회사의 주식 가격이 교환가액을 크게 밑돌고 있어 여러 차례의 리픽싱에도 채권자들은 조기 상환 옵션을 선택할 가능성이 크다.

발행 당시 마이너스(-) 만기수익률에도 1조5천억원이란 대규모 자금이 모였지만, 철강 부진과 전기차 캐즘(Chasm·일시적 수요 정체)에 원금을 상환받으려는 수요가 몰릴 것으로 보인다.

14일 업계에 따르며 포스코홀딩스가 지난 2021년 발행한 11억유로(약 1조5천억원) 규모의 교환사채에 대한 풋옵션 행사일이 다음달 1일로 다가왔다.

당시 포스코는 자사주 293만주를 교환 대상으로 하는 교환사채를 만기 5년, 1주당 49만4천450원의 교환가액으로 발행했다. 교환가액에는 당시 주가의 40%가 넘는 프리미엄이 붙었다.

더불어 제로쿠폰 본드(이자가 없는 채권)에 만기 수익률 -0.78%로 실질적인 마이너스 금리 발행이 이뤄지면서 성공적인 발행이라는 평가를 받았다.

실제로 같은 해 LS전선과 한국가스공사 등이 교환사채를 발행했는데 마이너스 만기수익률이 적용된 사례는 찾아보기 힘들다.

2021년 LS전선이 발행한 300억원 규모 교환사채에는 1.00%의 만기수익률이, 한국가스공사가 발행한 채권에는 2.043%의 금리가 적용됐다.

당시 포스코의 철강 부문뿐 아니라 이차전지 사업 확대에 대한 투자자들의 긍정적인 전망이 반영된 결과다.

포스코 측은 교환사채를 발행하면서 무상증자, 주식분할 및 병합, 주식배당, 현금배당 등이 있을 시 교환가액을 조정하기로 계약했다.

이후 현금배당에 따른 가격 조정으로 총 7차례의 리픽싱이 이뤄졌고 현재 교환가액은 44만592원으로 낮아진 상태다.

하지만, 수차례 리픽싱에도 풋옵션 행사 가능성이 높아지고 있다.

전일 기준 포스코홀딩스의 종가는 32만4천500원으로 지난해 10월 52만2천원에 고점을 형성한 후 내리막길을 걷고 있다. 리픽싱된 교환가격에도 12만원 가까이 낮은 상황이다.

이 같은 주가 부진 상황에 투자자들은 채권을 주식으로 교환할 가격 측면의 유인을 찾지 못한다.

더불어 마이너스 만기수익률을 고려하면 오는 2026년까지 채권을 보유할 가능성도 크지 않다.

만약, 오는 9월 1일 풋옵션 행사가 가능한 시점이 오면 1조5천억원이라는 대규모 자금에 상환 요구가 몰릴 수 있다는 분석이 나오는 이유다.

실제로 최근 투자자들의 풋옵션 행사에 적절히 대응하지 못하는 기업 사례가 생기고 있다.

투자자들이 풋옵션을 행사할 경우 발행사는 원금을 현금으로 돌려줘야 하는데 현금성 자산 부족으로 재무적 부담이 커지고 있는 것이다.

포스코홀딩스도 예외는 아니다.

포스코그룹은 철강과 이차전지 소재 사업 침체로 경쟁력 제고를 준비하는 '인고의 시간'을 보내고 있다.

포스코홀딩스의 올해 2분기 영업이익은 작년보다 43% 넘게 줄었다. 이마저도 전 분기와 비교해 29.0% 증가한 수치다.

업계에서는 건설산업 수요 부진과 중국산 저가 물량 공세 등 단시간 내 철강 시황이 큰 폭으로 반등하긴 어려울 것으로 보고 있다.

전기차 캐즘에 따른 이차전지 소재 부진도 턴어라운드 시점을 예측하기 힘든 상황이다.

업계 한 관계자는 "포스코는 지난 2021년 성공적으로 발행된 대규모 EB로 이차전지 시설 투자 등 자금을 마련했다"면서 "다만, 풋옵션 행사 시점이 다가오는 가운데 장밋빛 미래에 베팅했던 투자자들의 엑시트가 가속할 수 있다"고 설명했다.

jwchoi2@yna.co.kr