[노현우의 채권분석] 영원한 우군은 없다

(서울=연합인포맥스) 2일 서울 채권시장은 외국인 추이와 국고 30년 입찰을 주시하며 움직일 것으로 보인다.

월초지만 강세 기대는 크지 않다. 내년 국고채 발행이 급증한 데다 외국인이 최근 장기 구간을 매도해 시장 심리가 위축된 상황이다.

추석 연휴를 앞둔 점도 변수 중 하나다. 적극적으로 포지션을 구축하기엔 연휴 전 자금시장 긴장 등 고려할 요인이 많다. 다만 한편으론 연휴 전 캐리를 확보하려는 크레디트 매수세가 유입될 것이란 기대감도 있다.

이날 장중엔 중국 8월 차이신 구매관리자지수(PMI)가 발표된다. 장 마감 후엔 독일과 유로존 8월 S&P 제조업 PMI가 나온다. 미국 금융시장은 노동절을 맞아 휴장한다.

전 거래일 미국 2년 국채 금리는 2.50bp 올라 3.9210%, 10년 금리는 4.30bp 상승해 3.9050%를 나타냈다.

◇ '받까' 안정감 하락…내년 발행 급증에 엔드 수요 반응은

이날 장중엔 국고 30년 입찰이 눈길을 끈다. PD사들이 입찰 물량을 먼저 받고선 매도 헤지하던 '받까'의 안정감이 유지될지 지켜볼 필요가 있다.

최근 장기 국채선물을 중심으로 외국인 매수세가 주춤하면서 '받까' 전략의 안정성은 다소 떨어진 듯하다.

다만 물량은 2조4천억 원 규모로 많지 않다. 입찰 이후 초장기 공방전의 승기가 어디로 기울지도 관심이 간다. 전일 강세를 보였던 국고 30년 금리는 이날 엔드 수요가 생각보다 약하다면 반등할 수 있다.

내년 국고채 물량 부담이 반영된 첫 번째 입찰에서 보험사들의 움직임을 지켜볼 필요가 있다.

레포 금리는 월말을 맞아 3.56%(가중평균 수익률)까지 올랐다가 이날 다소 안정되면서 우호적으로 작용할 수 있다. 다만 여전히 역캐리가 60bp 수준이라 적극적으로 움직이기는 쉽지 않다.

◇ 시카고가 가는 길…美 제조업 PMI 따를까

지난주 채권시장 우군이었던 수급 요인이 내년 국고채 발행 급증에 돌아선 데 이어 이번 주엔 미국 경제지표가 돌아설 위험이 있다.

뉴욕 채권시장의 인하 기대가 지나치게 커짐에 따라 우군이었던 펀더멘털도 적으로 여겨지는 상황에 부닥친 셈이다. CME페드워치에 따르면 연방기금금리 선물 가격은 연내 네 차례 인하 가능성을 44.8%로 가장 많이 반영했다.

채권시장의 비우호적 지표는 다음 날 밤 미국 제조업 구매관리자지수(PMI) 반등에서 시작될 수 있다.

최근 PMI 선발대로 위력을 떨쳤던 시카고 지역 PMI는 반등했다. 미국 제조업의 중심인 시카고의 PMI와 미국 전역 PMI는 상관관계가 큰 것으로 평가된다.

전 거래일 8월 시카고 PMI는 46.1로 전월보다 0.8포인트 오른 것으로 발표됐다. 여전히 축소 구간에 머물렀지만, 빅컷(50bp)을 기대했던 일부 참가자들은 실망할 만한 지표다.

시카고 PMI와 같이 미국 8월 PMI가 반등할 경우 지표 경계감은 커질 수 있다. 이전에 크게 튀었던 실업률도 8월엔 하락할 것이란 전망이 나온다. 빅컷(50bp) 기대가 작아지면서 채권시장에 약세 재료로 작용할 수 있다.

다만 지표의 총체성이 고용시장 둔화를 가리키는 상황에서 파괴력은 크지 않을 것으로 보인다.

씨티는 실업률이 종전 4.3%에서 4.2%로 하락할 경우 50bp 인하가 가능하려면 비농업 부문 신규 취업자가 12만5천명을 밑돌아야 할 것으로 전망했다. 베이스 시나리오론 4.3% 실업률에 취업자 수가 17만5천명 늘어 50bp 인하가 이뤄질 것으로 예상했다.

◇ 국내 물가는 기대 요인…맘 편한 오버나잇

이날 국고 30년 입찰을 소화한 이후 다음 일정엔 여유가 있다. 미국 금융시장은 휴장하고 다음 날 개장 전엔 8월 국내 소비자물가지수가 발표된다.

연합인포맥스가 10명의 전문가를 대상으로 집계한 결과에 따르면 전문가들의 전년 대비 상승률 전망치 평균은 2.04% 수준이다.

지표가 컨센서스를 조금만 밑돌아도 1% 수준을 나타내게 된다. 헤드라인 충격이 나올 수 있는 셈이다. 일부 증권사 딜링룸은 자체 추정 결과 1%대를 예상하는 등 시장에선 기대감이 돌고 있다.

1%대가 나올 경우 기준금리를 인하하지 않은 통화당국에 가해지는 압력은 더욱 커질 수 있다. 그간 과감한 긴축을 이끌었던 연준에다 국내 인플레 지표가 반대 방향으로 돌아서는 셈이다.

둔화하는 국내 인플레 지표가 떠나가는 외국인의 마음을 돌려세울지도 주시할 부분이다.

올해 들어 흐름을 보면 외국인은 월말에 10년 국채선물을 순매도하는 경우가 많았다. 당장 월말이란 계절적 요인을 제하고서도 외국인 투자자들이 매도를 향할지 지켜볼 필요가 있다. (금융시장부 차장)

hwroh3@yna.co.kr