[노현우의 채권분석] 또다시 빅 컷?…제조업 반론

(서울=연합인포맥스) 23일 서울 채권시장은 외국인의 10년 국채선물 거래 등을 주시하며 움직일 것으로 보인다.

단기 구간은 상대적으로 여유가 있다. 1년 국고채 민평금리는 지난 20일 2.876%까지 내려 연저점을 경신했다. FOMC 이후 대략 1년 구간을 기준으로 이보다 긴 구간은 약세, 짧은 구간은 강세가 관찰된다.

전 거래일 미국 2년 국채 금리는 1.10bp 올라 3.5970%, 10년 금리는 2.60bp 상승해 3.7430%를 나타냈다.

◇ 국고채 입찰 사이클 주시…고비 넘긴 엔 캐리 트레이드 청산 우려

지난주 외국인은 10년 국채선물을 지속해서 매도해 글로벌 커브 스티프닝(수익률곡선 가팔라짐)에 동조했다.

주말을 거친 후 흐름에 변화가 있을지 관심이 간다. 연준과 일본은행(BOJ) 등 주요국 중앙은행의 통화정책 이벤트가 한 차례 휘몰아친 후 반응을 지켜볼 필요가 있다.

대내적으로 별다른 재료가 없고, 일본 금융시장은 '추분의 날' 대체공휴일 휴장이라 글로벌 금리 영향력도 완화할 것으로 보인다.

공급 측면에선 이날 국고채 10년물 입찰(1조6천억 원)을 마친 후 분위기가 어떻게 흘러갈지 주시할 필요가 있다. 큰 파도 격인 글로벌 통화정책 이벤트에 휩쓸려 커브가 섰지만, 속도가 워낙 빨랐던 데다 국내 경기를 보면 동의하기 어렵단 시각도 있다.

엔 캐리 트레이드 청산 우려는 잦아든 분위기다. 눈치를 챙긴 BOJ의 신중한 발언에 연준의 연착륙론도 지지받는 모양새다. BOJ가 향후 행보 관련 매파 발언을 내놔 미국 위험자산이 급락했다면 연준도 머쓱했을 것이다.

자산 측면에선 장기 금리와 유가가 슬금슬금 오르며 연착륙론을 뒷받침하는 모

양새다. 침체 가능성을 반영해 무너지던 유가에 분위기 전환이 감지된다.

◇ 미국 제조업 경기 반등한다면 11월 빅컷 기대 유효할까

이런 국면에서 이날 밤 나오는 구매관리자지수(PMI)도 유념할 필요가 있다. 9월 미국 S&P 글로벌 PMI는 이날 밤 10시45분 공개된다.

연준이 연착륙론을 재강조한 상황에서 제조업 PMI 발표에 시장이 어떻게 반응할지 눈길이 간다. PMI 지수는 오름세를 지속할 것으로 전망된다. 다만 침체와 활황을 가르는 기준인 50선은 여전히 밑돌 것이란 관측이 나온다.

ISM에 비해 비중은 떨어지지만, 최근 침체 우려가 다소 금융시장에 녹아든 점을 고려하면 약세 재료로 작용할 여지가 있다. CME 페드워치에 따르면 연방기금금리 선물 가격에 반영된 11월 빅 컷 전망은 51.4%로 한 주 전(27.0%)보다 확대됐다.

물론 경기가 좋아도 연준이 빅 컷에 나설 정당성은 확보할 수 있다. 인플레가 워낙 빠른 속도로 내려오고 고용시장의 추가 악화를 막기 위해서라는 논리는 유효하기 때문이다.

디스인플레의 큰 흐름에서 필립스 곡선의 기울기가 가파른 구간에 머물고 있다면 고용시장의 큰 충격 없이 향후에도 인플레는 빠르게 둔화할 것으로 볼 수 있다.

크리스토퍼 월러 연준 이사는 지난 20일(미국 시각) CNBC 방송에 출연해 "만약 더 약한 경제 지표가 들어오고 계속해서 약한 흐름이 이어지면, 인플레이션을 목표 부근으로 유지하기 위해 더 공격적인 금리 인하를 단행할 의향이 기꺼이 있다"고 말했다.

다만 제조업 경기에서 반등 조짐이 관찰됐다면 앞서갔던 기대는 다소 후퇴할 수 있다. 최근 엠파이어스테이트 지수가 급등한 데다 필라델피아 지수도 오르며 제조업 경기 반등을 시사했다.

◇ 고조되는 중동 위험…유가에 상승 압력

지정학적 위험도 국제유가 경로를 거쳐 채권시장에 약세 압력으로 작용할 수 있다.

외신에 따르면 헤즈볼라는 22일(현지 시각) 오전 이스라엘로 100발 이상의 로켓을 발사했다. 이라크 내 친이란 무장세력 이라크이슬람저항군(IRI)도 이날 새벽 이스라엘에 대한 드론 공격을 시작했다고 주장했다.

이스라엘군은 "21일 밤과 22일 아침 약 150발의 로켓과 순항 미사일, 드론이 날아왔고 주로 이스라엘 북부를 겨냥했다"며 "이에 따라 현재 레바논의 헤즈볼라 테러 조직에 속한 표적을 타격하고 있다"고 밝혔다.

국지전 수준이던 양측간 교전은 지난 17~18일 무선호출기(삐삐)·무전기 폭발사건 이후 격화했다. 금융시장은 이란의 개입 가능성에 촉각을 곤두세우는 분위기다.(금융시장부 차장)

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