[노현우의 채권분석] 아직 한참 가야 할 길

(서울=연합인포맥스) 24일 서울 채권시장은 분기 말을 맞아 신중한 움직임을 이어갈 것으로 전망한다.

적나라했던 글로벌 커브 스티프닝 움직임은 잦아드는 분위기다. 간밤 시장을 크게 움직이는 재료는 없었다.

미국 제조업 선행지표는 시장 예상을 깨고 추가 하락한 것으로 나타났지만, 강세 동력으로 작용하지는 않았다.

이날 장중엔 호주 중앙은행(RBA)의 기준금리 결정(오후 1시30분)과 우에다 가즈오 일본은행(BOJ) 총재 연설(오후 2시5분경)을 주시할 필요가 있다.

미국 2년 국채 금리는 0.8bp 하락해 3.5890%, 10년 금리는 0.80bp 상승해 3.7510%를 나타냈다.

◇ 매파 신호 보냈던 RBA…연준 빅컷에 태도 바꿀까

RBA의 금리 동결 행보는 시장에 이미 반영된 상황이다. 인건비 상승세가 강한 데다 집값도 고공행진을 지속하는 등 인플레 상방 위험이 제기되고 있어서다.

미셸 블록 RBA 총재는 지난 5일 연설에서 물가 안정 의무를 들며 "금리인하를 고려하는 것은 시기상조이고, 현재로서 위원회는 경제가 예상대로 간다면 당분간 금리를 인하하지 않을 것으로 예상한다"고 말했다.

최근엔 금리 인상 가능성도 언급하는 등 매파적 기조는 동결 결정을 넘어 더욱 강해진 모양새다.

이러한 기조가 유지될지 지켜볼 필요가 있다. 연준의 빅 컷(50bp 인하) 결정이 좀 더 메시지를 비둘기파적으로 변화시켰을 것으로 보는 시각도 있다.

노무라증권은 "매파적 발언 기조가 부드럽게 바뀌었을지 면밀히 주시할 것이다"며 "연준의 빅 컷 결정은 RBA의 생각에 크게 영향을 미쳤을 수 있다"고 말했다.

노무라증권은 압도하는 중국 지표와 낮은 원자재 가격 등도 통화정책 결정에 영향을 줬을 수 있다고 판단했다. 호주는 중국 경제와 원자재 수출 의존도가 높다.

◇ '시간을 벌었다'던 BOJ 총재…향후 행보 관련 단서 제시할까

우에다 가즈오 BOJ 총재 발언도 주시할 재료다.

연준의 빅 컷 결정 이후 우려했던 엔 캐리 트레이드 청산 우려가 완화한 상황에서 향후 행보 관련 발언의 매파성을 끌어올릴지 관심이 간다.

가즈오 총재는 지난 20일 금융정책결정회의 이후 기자회견에서 "최근의 데이터는 경제가 우리의 전망에 부합하게 움직인다는 것을 확인시켜준다"면서도 "일본 경제가 완만한 회복세지만, 일부 약한 부분도 있다"고 말했다.

일부 약한 부분을 언급하면서 비둘기 평가의 여지를 남겼다. 그는 "물가의 상방 리스크가 줄었다"며 "정책 결정의 시간을 벌었다"고 평가하기도 했다.

아직 다음 정책 회의까지 시간이 남은 만큼 종전 대비 크게 달라진 발언을 내놓진 않을 것으로 보인지만, 달러-엔 환율 움직임 등을 주시할 필요가 있다.

금융시장이 안정된 모습을 보이면서 BOJ가 '하고 싶은 말'을 할 여건은 더 갖춰진 모양새다.

◇ 아직 한참 가야 할 길

간밤 여러 지역 연방준비은행 총재 발언 중에서 중립금리 관련 발언이 눈길을 끈다.

래피얼 보스틱 애틀랜타 연은 총재는 중립금리와 관련한 논쟁을 인정하면서도 현재 정책금리가 명목 중립금리보다 '상당히 높은 수준(fair distance above it)'에 있다고 강조했다.

중립금리의 불확실성을 고려하더라도 중립금리와 정책금리 격차가 큰 점을 고려하면 50bp 인하가 이상치 않다는 의미다. 인플레가 둔화하는 상황에서 고용시장 악화 가능성에 선제적으로 대응하는 차원이다.

연속 빅 컷 인하 가능성도 배제하기 어려운 셈이다.

실제 지역 연은 총재들의 발언을 소화한 이후에도 11월 빅 컷 기대는 이어졌다. CME페드워치에 따르면 11월 FOMC서 빅 컷 기대는 54.8%로 형성돼 있다.

현재로선 예상보다 빠른 인플레 둔화와 고용시장 냉각이란 '지표의 총체성(totality of data)'을 크게 흔들 만한 재료가 보이지 않는다. 다음 초 고용지표 정도가 변동성을 키울 요인으로 지목된다. (금융시장부 차장)

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