[노현우의 채권분석] '빅 컷' 자신감의 근본

(서울=연합인포맥스) 26일 서울 채권시장은 미 국채 금리 상승 여파에 조정을 받을 것으로 전망된다.

전 거래일 미국 2년 국채 금리는 2.10bp 올라 3.5610%, 10년 금리는 5.70bp 상승해 3.7870%를 나타냈다.

장기 국고채 금리가 어느 정도로 충격을 흡수할지가 관건이다. 비경쟁인수 옵션 행사 마지막 날을 맞아 옵션 행사 여부도 눈길을 끈다. 낙찰 금리는 3.000%로 시장 금리(2.997% 민평금리 기준)가 조금만 밀려도(올라도) 내가격을 벗어나게 된다.

외국인이 중단기 구간 매수를 이어갈지도 주시할 부분이다. 이들은 3년 국채선물을 6거래일 연속 순매수했다. 국고 통안채 등 약 1년 이내 단기 구간도 적극 매수하고 있다.

◇ 금안보고서 뭘 봐야 할까…연저점 경신한 국고 3년, 2.80%에서 막혀

이날 가장 주시할 이벤트는 금융안정보고서 발표다. 보고서와 관련 기자간담회는 오전 11시 공개된다.

최근 주택시장에 대한 한은 평가에 관심이 간다. 전일 신성환 금통위원 시각과 비슷한 평가가 나올지 확인할 필요가 있다.

신 위원은 집값 둔화 모멘텀이 시작되고 있다고 진단했다.

그는 "주택가격이 올라가는 성향이 생겼을 때 그것을 방치하면 상당 기간 지속될 가능성이 높은데 모멘텀을 봤을 때 서울 주택가격의 경우 최근 들어서 꺾였다"며 "26주 기준으로 봐도 꺾였다"고 설명했다.

금리인하를 가로막았던 주택시장과 가계부채 요인에 변화가 감지되면서 채권시장은 10월 인하 가능성을 높게 반영하는 모양새다.

국고 3년 민평금리는 전일 2.812%를 나타내 주가가 급락했던 지난 8월 5일 블랙 먼데이(2.815%) 수준을 뚫고 내려갔다. 통화정책에 대한 시장 인식에 상당한 변화가 있었음을 시사하는 대목이다.

다만 국고 3년 2.80%대를 하향 돌파할 모멘텀을 제공하진 않았다. 전일 장내 시장서 2.80% 문턱을 넘보다가 다시 올랐다.

10월 인하 가능성을 높게 보더라도 연내 연속 인하가 어렵다는 상황 등을 고려한 움직임이란 해석이 제기된다.

금안 보고서에서 추가 인하에 신중한 한은 기조 등이 엿보인다면 간밤 미 국채 금리 상승에 더불어 중단기물에 약세 압력으로 작용할 수 있다.

◇ 쿠글러 이사, 주택서비스 인플레에 대한 낙관적 시각

아드리아나 쿠글러 연준 이사는 전일 9월 FOMC서 빅 컷을 강력하게 지지했다고 말했다.

그는 고용시장이 견조한 수준이지만 식어가고 있는 상황에서 디스인플레 진전에 통화정책 완화를 지지했다고 설명했다.

인플레 관련해선 최근 상방 위험으로 부각된 주택시장 인식이 눈에 띈다. 주택서비스 부문은 지난 7월 전년 대비 5.3% 오름세를 나타냈다. 2023년 4월 8.3% 보다 둔화했지만, 인플레 목표 수준을 크게 웃돈다.

그는 임대 시장의 특성과 데이터 집계에 시간이 소요되는 점을 고려할 때 주택 인플레 둔화에 더 오랜 시간이 필요하다고 설명했다. 다만 최근 체결된 렌트 계약은 하락하고 있다며 주택 서비스 인플레가 향후 둔화할 것으로 보는 주요 이유라고 설명했다.

이에 따라 향후 고용 시장 둔화에 큰 그림과 더불어 주택서비스 부문 디스인플레 진전도 주시할 필요가 있다.

이번 주 후반 공개되는 8월 PCE 지표에선 새로운 단서를 찾긴 어려워 보인다. 9월 CPI에서 주택 서비스 부문 인플레 추이를 확인할 필요가 있다.

시장이 11월 빅 컷 가능성을 59.2% 반영했지만, 아직 이를 충분히 뒷받침할 지표는 받아 들지 못한 상황이다.

고용시장이 예상보다 빠르게 악화하거나 주택 서비스가 둔화 추세를 보일지 지켜볼 필요가 있다.

앞서 크리스토퍼 월러 연준 이사는 인플레이션의 언더슈팅 가능성을 제시했다. 주택서비스 부문의 인플레가 2% 수준이었다면 지난 4개월간(연율) 근원 CPI 인플레가 1% 밑으로 떨어졌을 것이란 이야기다.

고용시장의 급격한 둔화보단 인플레가 예상보다 빠르게 내려오는 상황이 빅컷 결정을 지지했고 향후에도 결정 요인으로 작용할 가능성이 커 보인다.

현재까지 연준 인사들의 발언을 보면 월러 이사의 논거가 FOMC 결정에 가장 크게 영향을 준 것으로 판단된다.

이날 장 마감 후엔 미국 2분기 GPD 확정치와 8월 내구재수주, 주간 신규실업보험 청구자수가 발표된다.

제롬 파월 연준 의장과 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재 등 연준 관계자 연설도 대거 예정돼 있다.(금융시장부 차장)

hwroh3@yna.co.kr