[이현정의 어프로치] 금융지주 밸류업이 안되는 이유

(서울=연합인포맥스) "은행은 공공재 성격이 있다. 공정하고 투명한 지배구조를 구성하는데 정부가 관심을 보이는 것은 관치의 문제는 아니다" (윤석열 대통령, 2023년 1월31일 금융위원회 업무보고)

"과연 은행들이 공공적인 책임에 맞게 역할을 다했을까. 문제 인식에 대해서 공감하고 금융당국이 답을 내놓아야 한다" (김주현 전 금융위원장, 2월21일 정무위 업무보고)

"은행 영업방식은 약탈적이다. 은행에서 수십조원에 이르는 이익이 발생하고 있고, 그 사용방식과 관련해 여러 의문이 든다" (이복현 금융감독원장, 2월17일)

작년 대통령의 공공재 발언 이후 은행은 '공공의 적'이 됐다. 경기 불황으로 소상공인의 삶이 팍팍해질 때도 시장금리 상승으로 대출금리가 오를 때도 하다못해 주가 하락에 따른 금융상품 투자 손실도 모두 다 은행이 쉽게 돈 버는 '이자장사'에만 몰두한 탓으로 돌렸다. 기준금리 인하 기대감과 수도권 중심의 부동산 가격 상승세로 가계대출이 불어난 것도 은행들이 무분별한 대출 경쟁이 원인이라면서, 이복현 금감원장은 "집값을 잡기 위해 은행에 더 세게 개입하겠다"고 공언하기까지 했다.

지난 2년 동안 은행들은 '상생금융'으로 수조원을 쏟아부었다. 각종 수수료를 없애고 받았던 대출이자도 돌려줬다. 홍콩H지수 주가연계증권(ELS) 투자 손실 사태 때에는 배임 문제가 불거질 가능성에도 일제히 자율배상을 결정했고, 그 대가로 조단위 충당부채를 쌓기도 했다. 혹시나 해코지당할까 늘 낮은 자세로 당국의 눈치를 살피며 재빠르게 움직였다.

그랬던 금융주들이 최근 '코리아 밸류업지수'에 대거 탈락했다. 다른 기업에 비해 정부의 밸류업 정책을 비교적 잘 따라왔던 '우등생'들이 제외되면서 시장은 의아해했다. 특히 KB금융은 지난 5월 전산업권 처음으로 밸류업 예고 공시를 했고 총 7천200억원 규모의 자사주를 매입·소각하는 주주 환원책을 발표하며 정부의 밸류업 정책에 앞장서 온 기업이었다. 이달에는 '밸류업 공시'까지 내기로 예고했었다.

거래소는 KB금융과 하나금융이 자기자본이익률(ROE)과 주가순자산비율(PBR) 질적 요건이 미달해 지수에 편입되지 않았다고 했다. KB금융의 ROE 8.26%로 거래소가 제시한 편입 기준인 '산업군 내 상위 50%'에 들지 못했고, 하나금융도 PBR이 0.4 배로 요건에 미치지 못했다는 것이다.

아이러니하게도 은행의 ROE와 PBR을 낮게 만든 건 금융당국의 '관치'가 꼽힌다. 은행들이 배당 성향 확대와 자사주 매입·소각 등을 통해 주주환원율을 높여 저평가된 주가를 개선하고자 할 때마다 제동을 걸었던 건 금융당국이다.

실제로 금융당국이 은행 경영에 관여할 때마다 주가는 하락했다. 작년 윤 대통령의 '공공재' 발언 이후 KB·신한·우리·하나금융 등 4대 금융지주의 주가는 한 달 새 평균 10% 이상 빠졌고, 시가총액은 6조 이상 증발했다. 올 3월 홍콩H지수 주가연계증권(ELS) 손실에 따른 자율배상을 결정했을 때도 매분기 사상 최대실적을 이어 나갔을 때도 금융당국의 개입을 받는 규제산업이라는 특수성이기 때문에 외국인 투자자들은 은행주를 순매도했다. 이번에 탈락한 KB금융과 하나금융이 다른 금융지주보다 외국인 주주비율이 상대적으로 높다는 점도 관치에 대한 또 다른 방증이다.

금융권에서는 밸류업 프로그램을 추진하는 정부가 스스로 발목을 잡는 꼴이 됐다고 표현한다. 금융주의 탈락으로 17년 동안 한국 증시에 적용된 '코리아 디스카운트'를 해결하고 상장사의 낮은 기업가치를 끌어올리겠다는 밸류업 도입 취지를 무색하게 만들었다는 평가다. 낮은 PBR만을 이유로 금융 대장주를 지수에서 떨어뜨린 것도 다소 역설적으로 느껴진다.

금융당국은 아마도 부정할 것이다. 금융은 규제 산업이며, 시장의 안정성을 위해 개입이 불가피하다는 게 당국의 입장이다. 은행들의 PBR이 낮은 것도 손쉬운 돈벌이에만 나서고 혁신이나 내부통제 등엔 소홀했기 때문이라고 볼 것이다.

금융당국이 노골적으로 은행의 공공성을 강조하고, 금융사고 책임으로 최고경영자(CEO) 자리까지 내놓아야 한다고 주장하고, 연간 대출 목표까지 조절하는 상황에서 그 어느 투자자가 은행의 미래 가치와 성장성에 베팅할 수 있을까. 밸류업 정책의 성공을 위해서 은행을 비롯한 금융사에 대한 금융당국의 지나친 개입은 없었는지 뒤돌아볼 시간이다. (정책금융부 이현정 기자)

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