한기평 "고려아연, 경영권 분쟁에 재무부담 확대…신용도 부정적"

"현 경영진·MBK 어느 쪽이 이기든 재무부담 확대 불가피"

"불확실성 이어지면 사업안정성 약화 가능성도 있어"

(서울=연합인포맥스) 김학성 기자 = 한국기업평가는 경영권 분쟁이 벌어지고 있는 고려아연[010130]에 대해 "불확실성이 지속되는 과정에서 재무부담이 확대될 것"이라면서 "이는 신용도에 부정적"이라고 밝혔다.

한기평은 8일 공개한 '고려아연 경영권 분쟁의 불확실성에 대한 견해'라는 제목의 보고서에서 "무차입 상태의 매우 우수한 재무안정성이 저하될 가능성이 높다"며 이렇게 분석했다.

현재 고려아연은 약 2조7천억원 규모의 자기주식 공개매수를 진행하고 있다. 이는 MBK파트너스·영풍이 앞서 발표한 경영권 취득 목적의 공개매수에 대항하는 성격이다.

한기평은 현재 경영진과 MBK파트너스 가운데 어느 쪽이 최종적으로 고려아연의 경영권을 가져가더라도 회사의 재무안정성 저하가 불가피할 것으로 예상했다.

한기평은 고려아연이 자기주식을 목표 수량대로 취득해 소각할 경우 부채비율이 지난 6월 말 기준 37%에서 86%로 상승하고, EBITDA(상각 전 영업이익) 대비 순차입금 지표도 1.6배로 높아져 현재 설정된 신용등급 하향 요인을 크게 웃돌 것으로 전망했다.

한기평은 "공개매수 가격이 상향되는 경우 추가 자금 부담이 더해질 수 있다"며 "자기주식 매입이 실제 소각까지 이어지는지에 대해서도 모니터링이 필요하다"고 밝혔다.

MBK파트너스와 영풍이 고려아연 경영권을 확보할 경우에는 인수금융 상환 부담이 회사로 전이될 수 있다고 봤다.

한기평은 MBK파트너스가 재무적 투자자(FI)인 점을 감안할 때 인수금융 이자비용을 포함한 투자 자금 회수를 위해 배당금 규모를 확대할 가능성이 높아 고려아연의 재무안정성이 저하할 것으로 관측했다.

실제로 MBK파트너스·영풍 측은 고려아연의 배당금 수준을 장기적으로 확대하겠다고 밝힌 바 있다.

한기평은 MBK파트너스의 공개매수 차입금 약 2조원에 대한 이자비용을 연 1천100억원 수준으로 추산했다.

한기평은 고려아연의 지배구조 불확실성이 장기화하면서 사업안정성이 약화할 가능성도 있다고 봤다.

신사업 및 투자 계획 등 중요한 경영 의사결정과정이 변경될 가능성이 있다는 이유에서다.

한기평은 당분간 경영권 분쟁 대립 구도가 지속될 것이라며 공개매수 진행 상황과 지배구조 불확실성 해소 여부를 살피겠다고 밝혔다.

한기평과 나이스신용평가는 현재 고려아연의 신용등급을 최고 등급보다 한 단계 낮은 'AA+(안정적)'로 평가하고 있다.

hskim@yna.co.kr