SK스퀘어 접촉한 팰리서캐피탈 "자산가치 대비 할인율 커 안타깝다"

팰리서, SK스퀘어에 디스카운트 해소 방안 제안해

SK스퀘어 "방향성 같아…긍정적으로 논의 중"

(서울=연합인포맥스) 김학성 기자 = 영국 행동주의 펀드 팰리서캐피털이 SK스퀘어[402340]에 체계적인 자본 배분 원칙 및 주주 이익과 연계된 경영진 보상 시스템 도입을 제안했다.

이를 통해 순자산가치(NAV) 대비 66%에 달하는 과도한 '코리아 디스카운트'를 해소할 수 있을 것이라는 이유에서다.

18일 사안에 정통한 관계자에 따르면 팰리서캐피털은 최근 SK스퀘어 경영진과 여러 차례 만나 이러한 내용을 논의했다.

팰리서캐피털은 SK그룹의 반도체·정보통신기술(ICT) 투자 중간 지주회사인 SK스퀘어가 보유한 자산에 대한 가치를 정당하게 인정받지 못한다고 보고 있다.

지난 16일 기준 SK스퀘어의 시가총액은 11조5천억원으로 순자산가치(33조9천억원)의 34%에 불과하다. SK스퀘어가 보유한 자산의 80% 이상은 SK하이닉스 지분(20.1%)이다.

◇ "주가 저평가돼 자기주식 매입 수익률 높다"

팰리서캐피털은 이처럼 주가가 저평가된 경우 자기주식 매입이 주주에게 높은 수익률을 가져다준다고 설명했다.

팰리서캐피털 관계자는 이날 연합인포맥스에 "70% 할인율에 자기주식을 매입하면 5년에 걸쳐 매년 27.2%의 내부수익률(IRR)을 기록한 것과 같은 효과를 즉시 낼 수 있다"며 "회사가 염두에 둔 다양한 투자의 수익률 목표를 자기주식 매입과 비교해야 한다"고 말했다.

자기주식 매입에 견주었을 때 수익률이 더 낮은 투자라면 이를 집행해서는 안 된다는 것이다. 자기주식 매입은 즉각적인 효과가 나지만 성장 분야에 대한 투자는 불확실성을 동반한다는 점도 고려할 지점이다.

아울러 팰리서캐피털은 경영진의 보상을 주주의 이익과 일치시키는 방안도 제안했다.

순자산가치 대비 할인율을 축소하면 경영진도 금전적 이득을 보는 구조를 만들어야 한다는 주장이다.

이러한 보상 체계가 구축되면 SK스퀘어가 거버넌스 측면에서 진보한 기업 중 하나로 평가받을 것이라고 덧붙였다.

SK스퀘어는 현재도 임원 보상 일부를 주식으로 부여하는 주가 기반 보상 프로그램을 운영하고 있으나 그 비중이 그리 크지 않다.

팰리서캐피털 관계자는 "SK스퀘어의 순자산가치 대비 할인율이 커 안타깝다"면서 "체계적 자본 배분과 할인율 연계 경영진 보상 방안을 통해 중간 지주 지배구조의 단점을 극복하고 총체적으로 자산가치가 증대될 것"이라고 밝혔다.

그는 SK스퀘어와 그 모회사인 SK㈜[034730]의 저평가가 해소되면 최태원 회장에게도 이익이 될 것이라고 언급했다.

팰리서캐피털은 SK스퀘어 지분 1% 이상을 오랜 기간 보유 중이다.

상법에 따르면 6개월 전부터 의결권 있는 상장회사 주식 1% 이상을 가진 주주는 주주제안권을 행사할 수 있다.

◇ 논의 분위기 우호적…"방향성 같아"

팰리서캐피털은 SK스퀘어가 보유한 투자 포트폴리오의 대부분을 차지하는 SK하이닉스의 전망도 긍정적으로 봤다.

범용 메모리 반도체는 수요 회복이 지연되고 있지만, SK하이닉스가 시장 주도권을 쥐고 있는 고대역폭 메모리(HBM)가 계속해서 우수한 성과를 낼 것으로 예상하기 때문이다.

반도체 업계에서는 삼성전자[005930]가 HBM 시장에서 좀처럼 힘을 쓰지 못하자 SK하이닉스의 독점적 지위가 이어질 것으로 보고 있다.

팰리서캐피탈과 SK스퀘어 사이의 논의는 우호적인 분위기에서 진행되는 것으로 알려졌다.

팰리서캐피탈 관계자는 "SK스퀘어 경영진이 제안을 긍정적으로 수용하는 것으로 받아들였다"고 말했다.

SK스퀘어 관계자는 "주주가치 제고라는 방향성은 크게 다르지 않다"면서 "비핵심 자산을 매각하고 자기주식 매입 및 소각을 통해 '밸류업'을 할 것"이라고 설명했다.

그러면서 "긍정적으로 잘 이야기하고 있다"고 덧붙였다.

SK스퀘어는 2021년 11월 SK텔레콤[017670]으로부터 인적분할해 설립된 뒤 지금까지 세 차례에 걸쳐 총 4천100억원의 자기주식을 매입했다.

영국 런던에 본사를 둔 팰리서캐피털은 세계적인 행동주의 펀드 엘리엇 출신의 제임스 스미스 최고투자책임자(CIO)가 2021년 설립한 헤지펀드다.

가치에 기반한 이벤트-드리븐(event-driven) 전략을 구사하며, 이를 위해 투자 대상 기업의 경영진과 적극적으로 소통한다. 현재 10억달러(약 1조3천500억원) 이상의 자산을 운용하고 있다.

올해 3월 삼성물산[028260] 정기주주총회에서 주주환원을 확대하라는 시티오브런던 등 해외 헤지펀드의 주주제안에 힘을 싣기도 했다.

hskim@yna.co.kr