한은, 인하 후 석달 시장금리 분석…"두번 내리고 세번 올라"

(서울=연합인포맥스) 오진우 기자 = 한국은행은 지난 2000년 이후 기준금리 인하 이후 3개월간의 국고채 금리 추이를 분석해 보니 상승과 하락 사례가 비슷한 비중이었던 것으로 나타났다고 밝혔다.

한은은 국고채 발행 규모가 증가하는 경우와 연방준비제도(Fed·연준)의 추가 완화에 대한 기대가 상대적으로 약한 경우에 시장 금리가 오른 것으로 분석했다.

18일 한은이 공개한 '통화정책 기조전환기 국고채금리 변동 사례 평가' 보고서를 보면 2000년 이후 금리인하로의 전환은 총 5차례 있었다.

첫 금리 인하 이후 3개월간 국고채 금리 추이를 보면 인하 직전보다 하락한 경우는 2008년과 2012년 두차례 관측됐다. 각각 시장 금리가 금리 인하 직전보다 151bp와 54bp 하락했다.

반면 2001년 2003년 두 차례는 시장 금리가 인하 직전 수준을 상회했다. 각각 137bp와 28bp 올랐다.

가장 최근인 2019년의 경우 국고채 금리가 인하 이후 일정 기간 내렸다가 이후 반등하면서 금리 수준에 큰 변화가 없었다. 한은은 2019년 사례의 경우 기준금리 인하 이후 시장 금리가 오른 사례로 간주했다.

한은은 시장 금리가 하락한 2008년은 글로벌 금융위기, 2012년 유럽재정 위기로 중기(1년 후) 기준금리 수준에 대한 기대가 완화적으로 형성됐다고 분석했다.

상승 시기는 중기 금리 기대가 인플레이션이나 경기 회복 기대 등으로 상향 조정되거나 안정적이었다.

연준의 통화정책에 대한 기대도 주요 변수다. 시장 금리가 내렸던 2008년과 달리 시장금리가 반등했던 2019년에는 추가 정책 완화에 대한 기대가 상대적으로 약했다고 한은은 분석했다.

국채 발행 규모 등 수급도 영향을 미쳤다.

시장 금리가 추가로 하락한 2008년과 2012년에는 전년에 비해 국고채 순발행액이 감소할 것으로 예상되었던 시기다.

반면 시장 금리가 반등한 2003년과 2019년은 국고채 발행 증가가 예상됐던 시점이다.

한은은 "기준금리 인하 이후의 국고채 금리의 향방도 과거 주요 통화정책 전환기 당시의 경험과 상황을 감안할 때 국내외 통화정책에 대한 기대 양상 및 국고채 현·선물 수급여건 등에 영향받을 것"이라고 평가했다.

jwoh@yna.co.kr