[노현우의 채권분석] 공급과 고용 반론이 이끌 커브

(서울=연합인포맥스) 21일 서울 채권시장은 대외 영향이 비교적 잠잠한 가운데 국고 10년 입찰을 소화할 것으로 보인다.

연착륙과 무착륙 내러티브(이야기) 등 미국 경제가 어디를 향하는지 전망이 엇갈리는 상황에서 공급은 확실한 재료다.

물량 자체가 많지 않지만, 다른 재료가 애매한 상황에서 커브 스티프닝(수익률곡선 가팔라짐)을 강화하는 요인으로 작용할 수 있다.

전 거래일 외국인이 10년 국채선물을 매도하며 이전 5거래일간 순매수 행진을 멈춘 점도 주시할 부분이다.

국고 10년 입찰은 선매출을 포함해 1조5천억 원 규모로 진행된다. 장중 별다른 이벤트는 예정돼 있지 않다.

전 거래일 뉴욕 채권시장 분위기는 안정적이었다. 미 국채 2년 금리는 2.40bp 하락해 3.9500%, 10년 금리는 0.80bp 내려 4.0850%를 나타냈다.

◇ GDP 옵션 가격 비쌀까

이번 10년 입찰은 3분기 국내총생산(GDP) 증가율 발표와 맞물려 있다. 입찰에서 획득한 비경쟁인수 옵션의 행사 기한은 24일 오후까지다. 지표 확인 후 쓸 수 있는 카드인 셈이다.

시장 관심은 다소 비대칭적이다. 지표가 부진할 경우 11월 인하를 강화하는 재료로 작용할지 촉각을 곤두 세우는 분위기다.

11월 동결 전망이 시장 대세로 자리 잡은 상황에서 이 전망을 흔들 요인에 주목하는 셈이다. 입찰 강도와 이를 통해 형성되는 비경쟁인수 옵션 가격을 통해 GDP 지표의 향방도 점쳐볼 수 있을 것으로 보인다.

◇ 美 컨퍼런스보드 선행지표, 채권시장 기대 다시 키울까

미국 경제 관련 무착륙 내러티브는 최근 주춤한 분위기다. 채권시장의 금리인하 기대는 점도표 수준에서 탄탄한 방어선을 형성하고 있다.

일부 지표 반등에 디스인플레가 예상보다 더딜 수 있지만, 전반적으로 지표가 둔화한다는 사실 자체를 흔들긴 쉽지 않아 보인다.

지표 둔화세가 이어진다면 연준은 금리인하 행보를 지속하고 이러한 기대는 채권시장의 약세 압력을 제약할 수 있다.

도널드 트럼프 전 대통령의 당선 가능성 등 알 수 없는 재료가 시장을 크게 흔들 가능성도 존재하지만 벌써 이를 기본 시나리오로 두고 움직이긴 쉽지 않다.

이날 밤 나오는 미국 컨퍼런스보드 선행지표는 채권시장에 다소 우호적 재료로 작용할 수 있다.

노동시장 편차 등 설문을 기반으로 한 조사 결과가 경기 둔화를 가리킬지가 관건이다.

노동시장 편차는 '일자리가 풍부하다'는 응답에서 '일자리를 얻기 어렵다'는 응답을 뺀 값이다. 지난 9월 12.6%포인트까지 하락해 2021년 3월 이후 최저 수준을 기록했다.

선행지수 등을 종합한 고용추세 지수는 비농업 취업자 수와 반대로 둔화 방향을 가리키고 있다.

캔자스시티 연은의 고용시장 여건 지수도 완만하지만 둔화세를 지속했고, 미국 9월 서비스업 ISM 구매관리자지수(PMI)에서도 고용지수는 하락했다.

컨퍼런스보드 선행지표에서 고용 둔화 조짐을 확인한다면 금리인하기 중단기물의 매수 매력은 재평가될 수 있다.

반대로 노동시장 편차지수가 상승하는 등 심리 개선이 확인된다면 노랜딩 내러티브엔 다시 힘이 실릴 수 있다. (금융시장부 차장)

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